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創(chuàng)業(yè)板上市公司高瀾股份(300499.SZ)日前發(fā)布公告稱，公司董事長兼總經理、同時也是第一大股東的李琦，擬減持公司股份不超過556.6萬股(即不超過公司總股本比例的3%)，用于償還個人股票質押的借款。按4月27日收盤價14.72元計算，這部分股份市值約8200萬元。

而就在此前不久的4月初，高瀾股份剛剛交出一份大幅預增財報：預計2020年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利243.43萬元至281.87萬元,同比上年增長90%至120%。李琦緊隨大幅預增財報拋出減持方案，立刻在二級市場引發(fā)眾多中小股東的爭議。

對此，高瀾股份在接受中國網財經記者采訪時表示，公司2020年第一季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤251.76萬元，比上年同期增長96.50%。公司業(yè)績實現(xiàn)同向增長的主要原因是報告期內，公司合并報表范圍增加了控股子公司東莞市硅翔絕緣材料有限公司，對公司業(yè)績有積極影響;公司管理規(guī)?；鸩襟w現(xiàn)，營業(yè)收入持續(xù)增長。

對于李琦減持股份，高瀾股份對中國網財經記者稱：“公司第一大股東李琦先生擬通過本次減持償還部分股票質押貸款，進一步降低股票質押比例，確保個人債務良性發(fā)展。目前公司生產經營一切正常，2019年度及2020年一季度收入穩(wěn)定增長，股東本次減持計劃的實施不會對公司的治理結構和持續(xù)經營產生重大影響。”

財報預喜為何“跌跌不休”

受疫情影響，今年一季度大多數(shù)制造業(yè)上市公司都出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績下滑，高瀾股份卻意外交出了業(yè)績大幅增長財報。然而靚麗的財報并沒有扭轉“跌跌不休”的股價下行趨勢。公司股價自2月下旬創(chuàng)出24.19元的階段性高點后，累計跌幅已接近40%，4月初發(fā)布的大幅預增財報也并未能扭轉頹勢。而中國網財經記者在股吧、雪球等社交媒體平臺看到，眾多中小投資者“用腳投票”的選擇，很大程度上是受公司大股東減持的影響。

在股價持續(xù)異動、主要股東兼重要高管減持股份等一系列動作背后，是公司自去年10月開始的“董事會宮斗疑云”開始的“續(xù)集”。

公開資料顯示，高瀾股份成立于2001年, 是一家專注于電力電子裝置用純水冷卻設備的研發(fā)、設計、生產、銷售及售后服務的企業(yè)，公司產品及服務技術目前已廣泛應用于發(fā)電、輸電、配電及用電各個環(huán)節(jié)電力電子裝置的冷卻。2016年2月，公司在深交所上市,也是國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)。

當前公司的業(yè)務主要集中于直流輸電、新能源發(fā)電、柔性交流輸配電以及大功率電氣傳動領域，公司的產品和技術應用領域較廣。由于公司的產品結構有待進一步豐富，實際市場空間及應用領域有待進一步開拓。

作為一家細分領域龍頭的專業(yè)型公司，高瀾股份一直備受資本市場關注。而2019年10月，一樁由看似“強強聯(lián)合”好事的并購案，卻意外引發(fā)了公司董事會的“宮斗”，更引起了資本市場及輿論的廣泛關注。

董事會宮斗：解決“提問題的人”

2019年9月29日，高瀾股份召開股東大會，宣布擬以2.04億元收購東莞市硅翔絕緣材料有限公司(以下簡稱“東莞硅翔”)51%的股權，東莞硅翔整體估值為4億元。但截至本次交易資產評估基準日2019年6月30日，東莞硅翔經審計的凈資產僅為0.97億元，評估值為3.91億元，評估增值率303.51%。

這一議案當場遭到了公司兩位“老臣”——董事吳文偉及監(jiān)事陳德忠的反對。

公開資料顯示，吳文偉是高瀾股份最早的創(chuàng)始人之一，2001年高瀾股份前身高瀾水技術有限公司成立時，就是李琦的創(chuàng)業(yè)伙伴，在高瀾股份的上市過程中，也曾長期作為李琦的一致行動人共同控制公司。

作為公司“老臣”，也是長期從事這一行業(yè)的資深人士，吳文偉投出反對票的原因是，東莞硅翔經營風險偏大，資產評估估價偏高，產品前景不明，技術含量較低，已經出現(xiàn)大量壞賬，標的資產還曾經存在注冊資本未繳足、股權代持、同業(yè)競爭、關聯(lián)公司占用標的公司資金、重大業(yè)務合同主要條款缺失、違反社保勞動法規(guī)等多項不合規(guī)風險等。

在高瀾股份2019年9月30日披露的《第三屆董事會第十五次會議決議公告》中對吳文偉的反對理由進行說明。高瀾股份認為東莞硅翔的未來發(fā)展前景良好，所處行業(yè)符合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向且具有廣闊的發(fā)展空間，客戶優(yōu)質，具有一定的議價能力，估值合理。審計報告期內，公司經營收入持續(xù)增長，經營狀況良好，技術研發(fā)實力較強 ，具有可持續(xù)的盈利能力，東莞硅翔注冊資本已足額繳納，不存在股權代持情形。收購交割前將解決同業(yè)競爭問題，未來將逐步規(guī)避或減少關聯(lián)交易，內控執(zhí)行有效。

不過，隨后高瀾股份便解決了“提問題的人”——吳文偉的董事席位、陳德忠的監(jiān)事席位均易主他人。2019年10月5日，高瀾股份發(fā)布公告稱，鑒于董事吳文偉于2019年8月16日未約定在購回日準備足夠資金完成購回交易，個人信用存在風險，提議更換公司董事，解除吳文偉的董事職務。而更換公司監(jiān)事陳德忠的理由是“為了公司的穩(wěn)定發(fā)展”

高瀾股份在回復中國網財經記者的采訪函中表示，東莞硅翔2019年度業(yè)績承諾完成率為114.42%，與公司具有較好協(xié)同性。根據(jù)其自身業(yè)績完成情況來看，發(fā)展態(tài)勢良好。東莞硅翔2019年超額完成業(yè)績承諾，對比2018年度增長幅度明顯，擁有良好的業(yè)績成長性。

東莞硅翔：優(yōu)質資產還是問題資產？

公開資料顯示，東莞硅翔成立于2008年5月，主要從事新能源汽車動力電池加熱散熱、防火隔熱材料、柔性電路板等，主要產品包括PTC加熱器、FPC柔性電路板、集成母排、防火隔熱棉、緩沖墊等。

據(jù)當時媒體的實地采訪報道，吳文偉在股東大會上提出的問題確實并非“空穴來風”，如東莞硅翔“存在違反社保勞動法規(guī)等多項不合規(guī)風險”這一條——“公司(東莞硅翔)現(xiàn)有人數(shù)800多人，但根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2018年東莞硅翔繳納社保的人數(shù)僅為206人。”

此外，東莞硅翔的財務數(shù)據(jù)也存在一些問題：資產評估報告顯示，2016年至2019年上半年，東莞硅翔分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元、1.6億元、1.94億元、1.12億元，凈利潤分別為1265.26萬元、3161.82萬元、2588.44萬元、1686.46萬元。其中，2018年東莞硅翔營收和凈利潤同比增長20.47%、-18.13%，出現(xiàn)增收不增利的情況。

報告期內，東莞硅翔經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為932.12萬元、-1439.36萬元、-4503.5萬元、-5776.25萬元，凈流出幅度不斷擴大。整體來看，三年半時間里，東莞硅翔凈利潤合計僅8701.98萬元，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額合計為-1.08億元，兩者相背離。

高瀾股份向中國財經記者解釋稱：“2018年度、2019年1-6月份，標的公司東莞硅翔經營活動產生的現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負主要系標的公司客戶主要通過票據(jù)進行結算，且收款周期較長，導致標的公司現(xiàn)金流較為緊張;為緩解該等情形，標的公司將未到期票據(jù)進行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)后的金額計入收到的其他與籌資活動有關的現(xiàn)金中，導致當期經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為負;標的公司的部分客戶會出于自身資金情況的考慮，延長付款周期，導致當期回款不及時。”

2018年度、2019年 1-6月份，標的公司票據(jù)貼現(xiàn)金額計入籌資活動產生的現(xiàn)金流中，若將報告期內票據(jù)貼現(xiàn)收到的現(xiàn)金計入經營活動產生的現(xiàn)金流入，則2018年度、2019年1-6月份，標的公司的經營活動產生的現(xiàn)金流凈額分別為4186.73萬元、-808.33萬元。2018年度，標的公司的客戶以票據(jù)支付的金額較多，導致當期標的公司商業(yè)票據(jù)較多，因此貼現(xiàn)金額較大。

著名經濟學家宋清輝向中國網財經記者分析稱：“東莞硅翔在產業(yè)鏈中的地位并不強，其議價能力相對不足。商業(yè)票據(jù)相對銀行票據(jù)來說風險很大，東莞硅翔的商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)風險不容忽視。”

不僅如此，東莞硅翔的壞賬問題也引起了媒體關注：截至2019年6月末，東莞硅翔應收賬款賬面值高達1.56億元，占期末標的總資產和流動資產的比例分別達63.4%、70.9%。但東莞硅翔計提壞賬準備僅1270.8萬元。

但與東莞硅翔發(fā)生買賣合同糾紛的并不止于此。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2017年-2018年，東莞硅翔還曾與上海保佳新能源技術有限公司、斐翔供應鏈管理(上海)有限公司發(fā)生買賣合同糾紛，其中，上海保佳新能源技術有限公司已被法院列為被執(zhí)行人。

“內外”環(huán)境不穩(wěn) 高瀾股份發(fā)展待考

受全球疫情影響，國內資本市場亦存在不穩(wěn)定情況。盡管公司一季度業(yè)績提升，但2019年的年報情況卻并不樂觀，歸母凈利潤為0.54億元，同比下滑6.60%，銷售毛利率從2018年的35.80%下降到34.13%。

據(jù)知情人士透露，近年來公司已在新能源汽車動力電池相關領域開展技術研究和產品開發(fā)，同時意欲在應用領域，向石油石化、軌道交通、汽車電子、軍工船舶、新能源汽車熱管理等領域不斷擴充。不過，截至目前，新產品開發(fā)后續(xù)無力，并無實際突破與進展，這也意味著新市場在未來一段時間內仍無法突破。

對此，高瀾股份向中國網財經記者表示：“近幾年，公司在努力夯實傳統(tǒng)電力行業(yè)市場的同時，聚焦熱管理，不斷推進‘三新’(新產品、新領域、新區(qū)域)戰(zhàn)略的發(fā)展，并在石油石化、軌道交通等新領域取得一定成效。 ”

高瀾股份主要將2019年年報經營情況討論與分析中的內容回復給中國網財經記者。其中提到2019年公司成功中標了成都空軌車載水冷系統(tǒng)項目，成為軌道交通車載水冷系統(tǒng)的配套設備的小批量供應商。軍工方面業(yè)務規(guī)模較小，公司研制的散熱系統(tǒng)，目前處于陸續(xù)小批次交付使用;電子信息領域的散熱系統(tǒng)產品主要面向超算中心、電子對抗及通訊設備，公司交付的樣機產品應用于無線電探測及導彈發(fā)射裝置。

對于新收購的東莞硅翔則正在積極尋求與整車廠商的業(yè)務合作，截至2019年年報披露日，東莞硅翔已成為廣汽新能源汽車有限公司的合格供應商，與整車廠商的業(yè)務處于剛起步階段，目前業(yè)務規(guī)模較小。

新產品方面，軌道交通水冷新產品完成城際列車水冷設備研發(fā)進入到客戶選型標定產品中，目前充電樁的運營由公司全資子公司智網信息主要負責，業(yè)務規(guī)模較小。

高瀾股份多個新領域、新產品的業(yè)務規(guī)模較小，加之近幾個月股價連續(xù)大幅波動，而作為公司的實際控制人、董事長、總經理的李琦在此時拋出減持計劃，更令廣大中小股東憂心忡忡。(記者 胡靖聆)