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【資料圖】

事件:

永新光學(xué)于2023 年4 月24 日發(fā)布2022 年年度報(bào)告及2023 年一季度報(bào)告，2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.29 億元，同比+4.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.79 億元，同比+6.70%；2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.88 億元，同比-9.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47 億元，同比-12.26%。

投資要點(diǎn):

高端顯微鏡業(yè)務(wù)拓展順利，條碼掃描業(yè)務(wù)短期承壓。2022 年，（1）截至2022 年底，公司顯微鏡產(chǎn)品收入同比+20.83%，銷量同比-11.32%，其中高端顯微鏡收入占比近30%，自研共聚焦顯微鏡銷售數(shù)十臺(tái)套，顯微鏡業(yè)務(wù)高端化戰(zhàn)略拓展順利，毛利率達(dá)40.19%，同比+2.70pcts；（2）光學(xué)元件系列收入同比-7.14%，銷量同比-7.56%，條碼掃描產(chǎn)品受下游客戶芯片、相關(guān)電子元器件短缺及庫(kù)存積壓影響，銷售同比下降；激光雷達(dá)相關(guān)產(chǎn)品收入達(dá)3000 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超100%；超聲影像光學(xué)元組件同比增長(zhǎng)超40%；光學(xué)元件系列毛利率同比-3.42pcts；（3）因政府補(bǔ)助、金融資產(chǎn)投資及委托投資/管理資產(chǎn)收益增加，公司取得的非經(jīng)常性損益6251 萬(wàn)元，2022 年公司整體毛利率42.79%，同比-0.7pcts。2023 年，公司將與康耐視合作推出全球首款雙液體變焦鏡頭，并計(jì)劃量產(chǎn)；條碼掃描產(chǎn)品的相關(guān)負(fù)面影響已有所緩解，下游需求有望回暖。2023Q1 公司存貨增加1635 萬(wàn)元，公司擴(kuò)張了產(chǎn)銷規(guī)模，或因客戶材料貨品驗(yàn)收周期延長(zhǎng)延緩了收入確認(rèn)。2023Q1 實(shí)現(xiàn)毛利率38.69%，同比-1.63pcts，環(huán)比-4.37pcts。

持續(xù)加大研發(fā)投入，加速顯微鏡業(yè)務(wù)高端化。（1）銷售費(fèi)率及管理費(fèi)率方面，2022年分別為4.40%/4.86%，同比分別-0.03pcts/-0.13pcts；2023 年Q1 分別為4.51%/3.99%，同比分別+0.98pcts/-0.17pcts，環(huán)比分別-0.8pcts/+0.09pcts；公司投入超0.6 億元建設(shè)信息化軟件及自動(dòng)化設(shè)備，數(shù)字化運(yùn)營(yíng)控費(fèi)效果顯現(xiàn)。（2）研發(fā)費(fèi)率方面，2022年為9.58%，同比+1.65pcts；2023Q1 為10.22%，同比+1.92pcts，環(huán)比+1.25pcts；公司已完成NCF950 激光共聚焦顯微鏡系統(tǒng)的研發(fā)，10x-100x 全套復(fù)消色差物鏡及內(nèi)窺鏡鏡頭已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)。（3）財(cái)務(wù)費(fèi)率方面，2022 年為-6.36%，同比-7.61pcts；受美元匯率影響，公司2022 年持有的美元匯兌收益增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降。

外銷好轉(zhuǎn)或?qū)⒏纳朴芰?，車載領(lǐng)域有望驅(qū)動(dòng)光學(xué)元件發(fā)展。（1）2022 年，公司境外銷售毛利率達(dá)43.23%顯著高于境內(nèi)銷售毛利率4.83pcts；而境外銷售收入4.08 億元，同比-10.21%，營(yíng)收占比50.61%，同比-7.72pcts；我們認(rèn)為，2022 年經(jīng)濟(jì)及全球環(huán)境不確定性較重，2023 年或有向好，將助力公司外銷業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，盈利能力有望改善。（2）在激光雷達(dá)領(lǐng)域，公司已與禾賽、Innoviz、Innovusion等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)深度合作，伴隨汽車電氣化、智能化轉(zhuǎn)型，公司車載光學(xué)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.07/14.75/19.45 億元，同比增速分別為34%/33%/32%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.26/4.38/5.75 億元，同比增速分別為17%/34%/31%，對(duì)應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為28/21/16 倍。

永新光學(xué)是國(guó)內(nèi)高端顯微鏡和光學(xué)元組件制造企業(yè)，未來(lái)光學(xué)顯微鏡行業(yè)有望向高端化、國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)發(fā)展；與此同時(shí)智能駕駛將逐步普及，車載攝像頭和激光雷達(dá)將持續(xù)增長(zhǎng)，車載光學(xué)部件將放量，公司有望充分受益。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示 新能源汽車增速不及預(yù)期；自動(dòng)駕駛技術(shù)路線改變；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓Ｍ馐杖爰皣?guó)際貿(mào)易摩擦的不確定性；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。