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事件:
永新光學(xué)于2023 年4 月24 日發(fā)布2022 年年度報(bào)告及2023 年一季度報(bào)告,2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.29 億元,同比+4.27%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.79 億元,同比+6.70%;2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.88 億元,同比-9.96%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.47 億元,同比-12.26%。
投資要點(diǎn):
高端顯微鏡業(yè)務(wù)拓展順利,條碼掃描業(yè)務(wù)短期承壓。2022 年,(1)截至2022 年底,公司顯微鏡產(chǎn)品收入同比+20.83%,銷量同比-11.32%,其中高端顯微鏡收入占比近30%,自研共聚焦顯微鏡銷售數(shù)十臺(tái)套,顯微鏡業(yè)務(wù)高端化戰(zhàn)略拓展順利,毛利率達(dá)40.19%,同比+2.70pcts;(2)光學(xué)元件系列收入同比-7.14%,銷量同比-7.56%,條碼掃描產(chǎn)品受下游客戶芯片、相關(guān)電子元器件短缺及庫(kù)存積壓影響,銷售同比下降;激光雷達(dá)相關(guān)產(chǎn)品收入達(dá)3000 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)超100%;超聲影像光學(xué)元組件同比增長(zhǎng)超40%;光學(xué)元件系列毛利率同比-3.42pcts;(3)因政府補(bǔ)助、金融資產(chǎn)投資及委托投資/管理資產(chǎn)收益增加,公司取得的非經(jīng)常性損益6251 萬(wàn)元,2022 年公司整體毛利率42.79%,同比-0.7pcts。2023 年,公司將與康耐視合作推出全球首款雙液體變焦鏡頭,并計(jì)劃量產(chǎn);條碼掃描產(chǎn)品的相關(guān)負(fù)面影響已有所緩解,下游需求有望回暖。2023Q1 公司存貨增加1635 萬(wàn)元,公司擴(kuò)張了產(chǎn)銷規(guī)模,或因客戶材料貨品驗(yàn)收周期延長(zhǎng)延緩了收入確認(rèn)。2023Q1 實(shí)現(xiàn)毛利率38.69%,同比-1.63pcts,環(huán)比-4.37pcts。
持續(xù)加大研發(fā)投入,加速顯微鏡業(yè)務(wù)高端化。(1)銷售費(fèi)率及管理費(fèi)率方面,2022年分別為4.40%/4.86%,同比分別-0.03pcts/-0.13pcts;2023 年Q1 分別為4.51%/3.99%,同比分別+0.98pcts/-0.17pcts,環(huán)比分別-0.8pcts/+0.09pcts;公司投入超0.6 億元建設(shè)信息化軟件及自動(dòng)化設(shè)備,數(shù)字化運(yùn)營(yíng)控費(fèi)效果顯現(xiàn)。(2)研發(fā)費(fèi)率方面,2022年為9.58%,同比+1.65pcts;2023Q1 為10.22%,同比+1.92pcts,環(huán)比+1.25pcts;公司已完成NCF950 激光共聚焦顯微鏡系統(tǒng)的研發(fā),10x-100x 全套復(fù)消色差物鏡及內(nèi)窺鏡鏡頭已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)。(3)財(cái)務(wù)費(fèi)率方面,2022 年為-6.36%,同比-7.61pcts;受美元匯率影響,公司2022 年持有的美元匯兌收益增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降。
外銷好轉(zhuǎn)或?qū)⒏纳朴芰?,車載領(lǐng)域有望驅(qū)動(dòng)光學(xué)元件發(fā)展。(1)2022 年,公司境外銷售毛利率達(dá)43.23%顯著高于境內(nèi)銷售毛利率4.83pcts;而境外銷售收入4.08 億元,同比-10.21%,營(yíng)收占比50.61%,同比-7.72pcts;我們認(rèn)為,2022 年經(jīng)濟(jì)及全球環(huán)境不確定性較重,2023 年或有向好,將助力公司外銷業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn),盈利能力有望改善。(2)在激光雷達(dá)領(lǐng)域,公司已與禾賽、Innoviz、Innovusion等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)深度合作,伴隨汽車電氣化、智能化轉(zhuǎn)型,公司車載光學(xué)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí) 我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2023-2025 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為11.07/14.75/19.45 億元,同比增速分別為34%/33%/32%,歸母凈利潤(rùn)分別為3.26/4.38/5.75 億元,同比增速分別為17%/34%/31%,對(duì)應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為28/21/16 倍。
永新光學(xué)是國(guó)內(nèi)高端顯微鏡和光學(xué)元組件制造企業(yè),未來(lái)光學(xué)顯微鏡行業(yè)有望向高端化、國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)發(fā)展;與此同時(shí)智能駕駛將逐步普及,車載攝像頭和激光雷達(dá)將持續(xù)增長(zhǎng),車載光學(xué)部件將放量,公司有望充分受益。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示 新能源汽車增速不及預(yù)期;自動(dòng)駕駛技術(shù)路線改變;原材料價(jià)格大幅波動(dòng);公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓M馐杖爰皣?guó)際貿(mào)易摩擦的不確定性;匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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