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東方證券股份有限公司王天一,羅楠,馮函,丁昊近期對振華風(fēng)光進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績貼近預(yù)告上限，Q1實現(xiàn)開門紅》，本報告對振華風(fēng)光給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為127.68元，當(dāng)前股價為115.59元，預(yù)期上漲幅度為10.46%。

振華風(fēng)光(688439)
核心觀點
事件：公司于4月25日發(fā)布2023年一季報。2023Q1公司實現(xiàn)營收3.24億元（+74.86%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元（+48.70%），貼近業(yè)績預(yù)告區(qū)間上限。
2023Q1營收高速增長，同比+74.86%，環(huán)比+59.01%。2023Q1公司實現(xiàn)營收3.24億元，同比+74.86%，環(huán)比+59.01%，單季度營收歷史最高，主要系國內(nèi)高可靠集成電路產(chǎn)品市場持續(xù)向好，公司聚焦技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)揮核心產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)增長所致。
毛利率、凈利率維持高位，研發(fā)投入力度大。23Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比+48.70%，環(huán)比+68.85%，單季度業(yè)績歷史最高。23Q1毛利率為72.17%，凈利率為43.79%，維持在高位。23Q1期間費用率為17.22%（+0.03pct），基本與去年同期持平：其中研發(fā)費用率大幅增長至10.28%（+6.40pct），主要系公司持續(xù)增加研發(fā)投入，新增西安研發(fā)中心和南京研發(fā)中心；其余各項費用率均有所降低，銷售費用率降至4.16%（-0.12pct），管理費用率降至5.81%（-1.16pct），財務(wù)費用率降至-3.03%（-5.08pct）。
軍用運放領(lǐng)先企業(yè)有望充分受益于行業(yè)增長，持續(xù)研發(fā)拓品類貢獻新增長點。公司是國內(nèi)產(chǎn)品型號最全、性能指標(biāo)最優(yōu)的高可靠放大器供應(yīng)商之一。軍用集成電路具備裝備排產(chǎn)上升+單機價值量提升+國產(chǎn)替代三重增長邏輯，國內(nèi)軍用集成電路供需缺口大，公司作為國內(nèi)高可靠放大器產(chǎn)品國產(chǎn)化的核心承制單位，有望核心受益于行業(yè)增長。同時，公司自研芯片銷售比例逐年提升，自主可控背景下市占率有望進一步抬升。公司募投項目新增6寸晶圓生產(chǎn)線，轉(zhuǎn)型IDM模式，為穩(wěn)定產(chǎn)能擴張?zhí)峁┍Ｕ?，為產(chǎn)品種類拓展提供支持。此外，公司持續(xù)進行產(chǎn)品迭代并不斷擴展產(chǎn)品種類，形成放大器、轉(zhuǎn)換器、接口驅(qū)動、系統(tǒng)封裝和電源管理共五大門類接近200款產(chǎn)品，2022年新增磁編碼轉(zhuǎn)換器、數(shù)字隔離器等，23年公司計劃推出60款型號以上的產(chǎn)品，進一步拓展產(chǎn)品譜系。
盈利預(yù)測與投資建議
維持前期預(yù)測，預(yù)計公司23-25年eps為2.28、3.21、4.53元，參考可比公司23年56倍PE，給予目標(biāo)價127.68元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
下游需求或國產(chǎn)替代進度不及預(yù)期；自研芯片進度不及預(yù)期；軍品采購價格下降風(fēng)險

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為131.25。