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(資料圖片僅供參考)

事件：大參林發(fā)布2022 年報及2023 年一季報，22 年實(shí)現(xiàn)營收212.48 億元（同比+26.78%），歸母凈利潤10.36 億元（同比+30.90%）；其中22Q4 實(shí)現(xiàn)營收64.30 億元（同比+46.01%），歸母凈利潤1.12 億元（同比+515.08%）。

23Q1 實(shí)現(xiàn)營收59.47 億元（同比+27.16%），歸母凈利潤4.97 億元（同比+29.29%）。

22 年經(jīng)營業(yè)績持續(xù)提升，規(guī)?；瘍?yōu)勢凸顯。分產(chǎn)品看，中西成藥/中參藥材/非藥品實(shí)現(xiàn)營收151.76/25.85/30.19 億元，同比+33.67%/+5.04%/+21.88%；分地區(qū)看，華南/華中/華東/東北、華北、西南及西北地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收152.15/20.27/14.73/20.64 億元， 同比+18.79%/+19.30%/+67.74%/+127.96%。

23Q1 迎來開門紅。分產(chǎn)品看，中西成藥/中參藥材/非藥品實(shí)現(xiàn)營收41.46/7.26/9.05 億元，同比+24.91%/+26.83%/+46.81%；分地區(qū)看，華南/華中/華東/東北、華北、西南及西北地區(qū)實(shí)現(xiàn)營收39.91/5.80/4.13/7.92 億元，同比+19.58%/+24.30%/+35.83%/+98.50%。

門店持續(xù)拓展，自建+并購+加盟共同發(fā)力。截至2022 年底，公司門店已覆蓋全國16 個省的10,045 家藥店，其中加盟店2,007 家，期間新增自建/加盟/并購/關(guān)閉門店689/1,072/310/219 家，新進(jìn)了遼寧省；公司積極爭取雙通道以及門診統(tǒng)籌定點(diǎn)門店資格，擁有雙通道門店/門診統(tǒng)籌資格門店/DTP 專業(yè)藥房457/747/174 家。23Q1 凈增門店850 家，其中自建/收購/加盟/關(guān)閉門店214/249/454/67 家，截至23Q1 底，公司門店總數(shù)10,895 家，其中華南/華中/華東/東北、華北、西南及西北地區(qū)7,297/913/1,239/1,446 家。

維持“買入”評級。預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤13.41/17.32/22.56 億元，同比增長29.5%/29.2%/30.2%，EPS 分別為1.41/1.83/2.38 元，對應(yīng)PE 分別為24.4/18.9/14.5x。公司為國內(nèi)藥品零售連鎖龍頭，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、市場競爭加劇、門店擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期