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（來源：國際金融報(bào)）

基于以太坊的數(shù)字藝術(shù)領(lǐng)域投資風(fēng)頭正勁，加密貨幣投資者開始在這一方面砸下數(shù)千萬美元。

一張名叫《彩虹貓》(Nyan Cat)的GIF圖片曾經(jīng)賣出59萬美元；本月，佳士得拍賣行史上首次以非同質(zhì)化代幣(NFT)形式拍賣純數(shù)碼藝術(shù)品，拍出6900萬美元。而這一切，都是NFT潮熱下的產(chǎn)物。

彩虹貓形象 圖源：Youtube截屏

而這一熱潮早已不限于數(shù)字藝術(shù)品收藏，在體育、音樂、游戲和其他以“粉絲經(jīng)濟(jì)”為驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，NFT技術(shù)的出現(xiàn)，已經(jīng)為投資帶來更多可能性。

獨(dú)一無二的NFT

NFT是非同質(zhì)化代幣/通證(Non-Fungible Token)的簡稱。

比特幣、狗狗幣、以太幣等屬于同質(zhì)化加密貨幣，每一單位的加密貨幣并無任何區(qū)別。假設(shè)持有10個(gè)比特幣，這10個(gè)比特幣之間并無差異，屬性、價(jià)值完全相同，而且這些比特幣與其他人所擁有的比特幣也是相同的。

因此無論來自于何處，任何一個(gè)比特幣均可以用于支付、轉(zhuǎn)賬等場景，也可以互換或分割成更小的單位，例如0.01個(gè)比特幣。

與同質(zhì)化的代幣相對(duì)，NFT的非同質(zhì)化屬性體現(xiàn)在其稀缺、不可分割和獨(dú)一無二。換句話說，每一個(gè)NFT都不一樣。

如果用生活化的場景作類比，NFT相當(dāng)于賦予了個(gè)人的某張手機(jī)攝影圖片一個(gè)獨(dú)一無二的編號(hào)。因?yàn)閾碛芯幪?hào)的獨(dú)特標(biāo)識(shí)，這張相片也變得獨(dú)一無二。同時(shí)，不同相片本身的內(nèi)容、價(jià)值和估價(jià)也不盡相同，因此兩張不一樣的照片并無法進(jìn)行等價(jià)互換，照片本身也無法分割為更小的單位。

NFT除了具有突出的非同質(zhì)化特征，還具有應(yīng)用代幣或資產(chǎn)支持代幣的性質(zhì)。

目前，區(qū)塊鏈的代幣有兩種：一種是原生代幣，如果將區(qū)塊鏈看作是一個(gè)數(shù)字記賬本，原生代幣就是記賬本得以運(yùn)轉(zhuǎn)的記賬貨幣單位；另一種就是NFT所代表的資產(chǎn)支持代幣。通過將外部資產(chǎn)或權(quán)益“上鏈”，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的數(shù)字化，由此新產(chǎn)生的代幣可在區(qū)塊鏈系統(tǒng)中進(jìn)行轉(zhuǎn)移和交易。

每個(gè)NFT都擁有與眾不同的ID，涉獵領(lǐng)域包括藝術(shù)品、收藏品、DeFi、游戲、虛擬空間、體育版面、公共設(shè)施?？蓪?duì)標(biāo)不動(dòng)產(chǎn)、文化作品和藝術(shù)收藏品，并能體現(xiàn)抽象物的價(jià)值。

據(jù)了解，NFT的開發(fā)始于以太坊。

以太坊是一個(gè)關(guān)于去中心化應(yīng)用程序的全球開源平臺(tái)與智能合約，主網(wǎng)于2015年上線。

以太坊和其他區(qū)塊鏈平臺(tái)一樣，擁有廣為人知的加密貨幣以太幣(ETH)。但以太坊的應(yīng)用并不局限于加密貨幣，而是可以讓使用者像構(gòu)建NFT一樣來構(gòu)建去中心化市場、金融應(yīng)用程序、游戲等。

據(jù)以太坊官網(wǎng)介紹，使用者可以在以太坊平臺(tái)上不受地域限制地通過編寫代碼管理數(shù)字資產(chǎn)、運(yùn)行程序。

通俗來講，以太坊就像是一個(gè)世界級(jí)的計(jì)算機(jī)，而上面運(yùn)行的應(yīng)用程序被稱為“智能合約”。

從牛刀初試到?jīng)_破“幣圈”

事實(shí)上，NFT并非是近兩年產(chǎn)生的新鮮事物，其開始進(jìn)入大眾的視線源于一款區(qū)塊鏈游戲——加密貓(CryptoKitties)。

2017年，在以太坊創(chuàng)建的加密貓游戲上線，用戶可以購買、收集、出售、繁殖虛擬貓咪。不同的貓咪具有獨(dú)一無二的屬性組合，例如每只貓?jiān)谘劬Α⒚l(fā)、尾巴、嘴巴，甚至表情等組合方面各不相同。

正是每一只虛擬貓咪的獨(dú)一無二，加上部分貓咪性狀的稀有性，使得游戲內(nèi)的貓咪形象成為NFT，用來交易與收藏。

在游戲上線的初始階段，加密貓就貢獻(xiàn)了以太坊上十分之三的交易量。另據(jù)Money Morning網(wǎng)站介紹，交易史上最貴的虛擬貓咪是一只名叫龍(Dragon)的加密貓，曾經(jīng)賣出了600以太幣(約合17萬美元)的價(jià)格。

在這之后，NFT越來越得到各界名流的青睞。“名人效應(yīng)”光環(huán)之下，NFT得以“破圈”。

推特創(chuàng)始人杰克·多西(Jack Dorsey)以NFT的形式在Valuables網(wǎng)上拍賣會(huì)上出售其2006年首條個(gè)人推文，內(nèi)容為“just setting up my twttr”(剛剛設(shè)置好我的推特)。令人意想不到的是，該條推文最終的成交價(jià)竟超過290萬美元。

據(jù)了解，多西拍賣推文的Valuables項(xiàng)目支持所有推特用戶購買他人的推文以及出售自己的推文，每一條交易的推文都將被鑄造成一枚NFT，而這些推文又稱NFTweet。

特斯拉CEO埃隆·馬斯克是加密貨幣的狂熱粉絲，他于3月16日在推特上宣布，把一首關(guān)于NFT的歌作為NFT來出售。該音樂是一首以NFT為主題的自創(chuàng)舞曲。在舞曲的視頻背景中，一個(gè)NFT的獎(jiǎng)杯在太空中旋轉(zhuǎn)，周圍圍繞著許多加密貨幣。

一時(shí)間，不同領(lǐng)域的創(chuàng)作者、投資者和愛好者全部參與進(jìn)來，區(qū)塊鏈和NFT平臺(tái)、藝術(shù)家、收藏愛好者、商業(yè)公司、個(gè)人投資者、投資機(jī)構(gòu)等全部匯聚于此。

而真正使NFT在藝術(shù)品收藏領(lǐng)域得到認(rèn)可的，是傳統(tǒng)的藝術(shù)品拍賣行開始與NFT藝術(shù)進(jìn)行合作。

2020年10月，一位匿名買家以13萬美元的價(jià)格在世界著名藝術(shù)品拍賣公司佳士得拍得一副比特幣主題的藝術(shù)品。該藏品不僅是由比特幣區(qū)塊鏈背后代碼轉(zhuǎn)錄而成，而且與NFT相關(guān)聯(lián)，并在以太坊上進(jìn)行托管。

就在本月，佳士得的一場專場拍賣中，來自美國藝術(shù)家“Beeple”的純數(shù)字作品Everydays:The First 5000 Days以近7000萬美元的價(jià)格成交，刷新了數(shù)字藝術(shù)品的拍賣紀(jì)錄。

“萬物皆可NFT”

NFT的發(fā)展日趨繁榮，從NFT交易市場規(guī)模的壯大上可見一斑。

NonFungible網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，至今整個(gè)NFT市場的總交易量為540多萬，而總交易額則超過了5.5億美元。

另據(jù)《財(cái)富》雜志網(wǎng)站3月報(bào)道，OpenSea作為最大的NFT交易市場OpenSea獲得2300萬美元的風(fēng)險(xiǎn)融資，有望成為NFT屆的“亞馬遜(Amazon)”。

NFT為什么會(huì)火？不同人給出了不同答案。

美國ARK投資管理公司認(rèn)為，NFT有助于藝術(shù)作品交易的控制權(quán)重新回到創(chuàng)作者手中。

傳統(tǒng)上，創(chuàng)作者通過數(shù)字內(nèi)容獲利的路徑為：內(nèi)容創(chuàng)作者將數(shù)字作品上傳至數(shù)字媒體平臺(tái)—平臺(tái)通過訂閱、廣告等商業(yè)模式將內(nèi)容貨幣化—平臺(tái)向內(nèi)容創(chuàng)作者支付一定比例的利潤。在這個(gè)過程中，數(shù)字媒體平臺(tái)在創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值方面起到關(guān)鍵作用，但這大大削弱了數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)作者的主導(dǎo)權(quán)。

而NFT支持點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的去中心化交易，數(shù)字創(chuàng)作者無需依靠中介即可完成作品的售賣。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，加密數(shù)字資產(chǎn)交易市場火爆，比特幣不斷創(chuàng)新高，使得“幣圈”的發(fā)展需要一個(gè)新的突破口，市場需要新故事。NFT持續(xù)發(fā)展了四年，剛好在風(fēng)口上，借助于DeFi(去中心化金融)的趨勢(shì)，熱度外溢至NFT也頗為自然。

但是歐科云鏈?zhǔn)紫芯繂T李煉炫指出，加密貨幣市場牛市和NFT關(guān)聯(lián)不大，并且DeFi+NFT的模式存在顯著的“定價(jià)問題”。

非標(biāo)準(zhǔn)化是NFT的資產(chǎn)特性，人們對(duì)獨(dú)一無二的資產(chǎn)難以形成統(tǒng)一的評(píng)價(jià)，從而統(tǒng)一的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)也很難形成。

為了說明NFT的借貸和抵押業(yè)務(wù)可能面臨的質(zhì)押品價(jià)值保證與清算風(fēng)險(xiǎn)，李煉炫舉了一個(gè)形象的例子：假設(shè)A手中有一個(gè)NFT，A對(duì)其評(píng)價(jià)是100美元。隨后A和B串謀，對(duì)外聲稱B愿意用1000美元購買NFT。借款人C參考市場標(biāo)準(zhǔn)，給出NFT800美元的價(jià)格評(píng)估，隨后A將這個(gè)NFT質(zhì)押給C，借出800美元，并且不打算還款。后來B撤回自己的報(bào)價(jià)，只愿意給50美元購買NFT，那么C手中的NFT抵押物將貶值，并有實(shí)際損失。

而對(duì)于“萬物皆可NFT”的說法，李煉炫直言，現(xiàn)在的NFT市場不規(guī)范，魚龍混雜，投資炒作風(fēng)氣嚴(yán)重。

“萬物皆可NFT”的提法容易忽略NFT的嚴(yán)格條件，大量偽NFT的出現(xiàn)極有可能被用于炒作和欺詐。

轉(zhuǎn)化成NFT需要具備兩個(gè)條件：一是可數(shù)字化，二是獨(dú)一無二性或者稀缺性。

對(duì)于第一個(gè)條件，李煉炫稱，除了本身就是數(shù)字形式的物品，可上鏈的非數(shù)字對(duì)象也可變成NFT，但這個(gè)目前不算多。

實(shí)體資產(chǎn)的“上鏈”是NFT前景討論的一個(gè)熱點(diǎn)。以汽車、房產(chǎn)為代表的實(shí)體資產(chǎn)防偽成本高且流動(dòng)性差，交易的制度成本和信用成本較高。因此，在不動(dòng)產(chǎn)的交易環(huán)節(jié)政府的監(jiān)管部門扮演了重要的角色。

假設(shè)區(qū)塊鏈能夠應(yīng)用于實(shí)體資產(chǎn)的交易市場和監(jiān)管，得益于NFT的排他獨(dú)占權(quán)利或者說是NFT的唯一性和確權(quán)性，將有可能使得“上鏈”的實(shí)體資產(chǎn)流動(dòng)性更好，可進(jìn)行高效交易，并且無法偽造資產(chǎn)。

但是，在目前，眾多實(shí)體資產(chǎn)無法真正上鏈和純數(shù)字化。李煉炫解釋稱，真正的NFT在網(wǎng)絡(luò)世界中即可完成物權(quán)的轉(zhuǎn)移，而不是在現(xiàn)實(shí)世界中行權(quán)，需要在現(xiàn)實(shí)世界中行權(quán)的NFT，都是蹭概念的偽NFT。因此當(dāng)今實(shí)體資產(chǎn)NFT并非絕對(duì)真實(shí)和安全。

NFT對(duì)象的第二個(gè)條件為稀缺性。如果NFT不具有稀缺性，網(wǎng)絡(luò)世界中數(shù)字化的視頻、音頻、圖片、推文均可被隨意復(fù)制、模仿。

此外，缺乏稀缺性也無法支撐一些藝術(shù)品或收藏品的高定價(jià)。即使“規(guī)?；墓I(yè)品”被賦予了較高的定價(jià)，這種泡沫價(jià)格的形成不排除炒作的成分在其中。

NFT的繁榮究竟是泡沫還是變革，李煉炫對(duì)此表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀：“目前NFT市場投機(jī)炒作盛行，等這輪泡沫破滅后，NFT才能迎來新的發(fā)展?！?/p>

NFT存風(fēng)險(xiǎn)與局限性

NFT在2018年曾迎來短期的熱度，但這種熱度很快消失。直到三年后的今天，NFT才出現(xiàn)新一輪的暴漲情形。

值得注意的是，NFT的應(yīng)用和發(fā)展仍然面臨其他風(fēng)險(xiǎn)。NFT自身的生態(tài)發(fā)展遭遇瓶頸、社會(huì)認(rèn)知不足、安全漏洞、政策監(jiān)管等問題都引起了玩家和外界的擔(dān)憂。

李煉炫告訴《國際金融報(bào)》記者，目前NFT的投資風(fēng)險(xiǎn)主要有如下幾點(diǎn)：

首先，NFT市場面臨著版權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。比如藝術(shù)家的作品或者與其極為相似的作品未經(jīng)授權(quán)就被“鑄造”在NFT中并對(duì)外出售。

其次，隨著市場的快速發(fā)展和最近NFT銷售的價(jià)格過高，市場操縱也是一大風(fēng)險(xiǎn)。NFT市場可能會(huì)受到操縱方的捏造，從而引發(fā)潛在的欺詐和索賠要求。

還有賬戶被盜和因盜竊而丟失NFT也是一個(gè)新出現(xiàn)的問題。有Twitter用戶發(fā)文稱，他們?cè)贜ifty Gateway賬戶中丟失了NFT。

此外，NFT的市場價(jià)格較為主觀。因此用戶在持有的過程中，需要考慮到持有成本、流通風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管問題并合理投資，按照自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，挑選合理的NFT投資方式，正確參與到NFT的發(fā)展紅利期。