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來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

在華爾街投資機(jī)構(gòu)熱捧金融科技中概股之際，赴港上市的金融科技股仍處于估值低點(diǎn)。

近日，維信金科(2003.HK)公布最新財(cái)報(bào)顯示，去年下半年公司實(shí)現(xiàn)總收入13.7億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為2.5億元，同比增長(zhǎng)40.9%。

與此形成反差的是，今年以來(lái)這家金融科技平臺(tái)股價(jià)漲幅為33%，較信也科技、360數(shù)科、樂(lè)信等金融科技中概股逾100%漲幅低了不少。

一位中國(guó)香港私募基金經(jīng)理向記者透露，相比華爾街投資機(jī)構(gòu)追捧金融科技中概股輕資本模式轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效與新業(yè)務(wù)廣闊發(fā)展前景，港股機(jī)構(gòu)投資者則顯得相對(duì)保守——他們更希望先看到金融科技平臺(tái)新業(yè)務(wù)布局取得不錯(cuò)風(fēng)控成效后再入場(chǎng)投資。比如不少中國(guó)香港投資機(jī)構(gòu)正密切關(guān)注維信金科推進(jìn)的客戶終身價(jià)值模型，能否帶來(lái)更高用戶復(fù)借率與更低客戶流失率。

記者從多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理處了解到，在經(jīng)歷此前的熱捧后，多數(shù)華爾街投資機(jī)構(gòu)的目光同樣瞄向金融科技中概股新業(yè)務(wù)布局的風(fēng)控水準(zhǔn)，這甚至影響著這些中概股未來(lái)估值能否更上一層樓。

值得注意的是，不少金融科技中概股在推進(jìn)新業(yè)務(wù)布局時(shí)，正在持續(xù)優(yōu)化自身的大數(shù)據(jù)模型。比如360數(shù)科針對(duì)小微企業(yè)信貸業(yè)務(wù)推出了Argus風(fēng)控引擎企業(yè)版，一方面將企業(yè)主、實(shí)際控制人、企業(yè)相關(guān)人、關(guān)聯(lián)企業(yè)、上下游企業(yè)等信息交叉放置在整體關(guān)系圖譜進(jìn)行智能風(fēng)控，從而降低信息不對(duì)稱所帶來(lái)的信貸隱患，另一方面圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的供應(yīng)鏈關(guān)系、工商稅務(wù)情況、司法風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面檢測(cè)，在毫秒間對(duì)多達(dá)數(shù)十種風(fēng)險(xiǎn)類型逐一掃描，最大限度規(guī)避企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)。

一位維信金科人士表示，他們一方面與OPPO、小米、中國(guó)電信等場(chǎng)景方建立業(yè)務(wù)合作，以定制化產(chǎn)品獲取更多優(yōu)質(zhì)客戶，一方面則優(yōu)化信用評(píng)分算法，以更多的維度細(xì)分不同類別的客戶，進(jìn)一步提升客戶信用評(píng)估的效率及能力。

在一位金融科技平臺(tái)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)看來(lái)，這都意味著金融科技平臺(tái)需圍繞大數(shù)據(jù)風(fēng)控加大科研投入，尤其在全面合規(guī)收集各類數(shù)據(jù)與優(yōu)化大數(shù)據(jù)風(fēng)控算法方面。當(dāng)前他所在的金融科技平臺(tái)遇到的最大煩惱，是在相關(guān)部門積極落實(shí)客戶隱私數(shù)據(jù)保護(hù)的情況下，他們既能以合規(guī)方式收集到盡可能全面的客戶數(shù)據(jù)，又能探索出更多維度更真實(shí)全面地還原貸款客戶真實(shí)畫(huà)像與還貸能力意愿，從而為新業(yè)務(wù)布局保駕護(hù)航。

他直言，基于新業(yè)務(wù)布局的大數(shù)據(jù)風(fēng)控持續(xù)優(yōu)化，往往知易行難。當(dāng)前不少投資機(jī)構(gòu)對(duì)海外上市金融科技平臺(tái)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研時(shí)，都特別關(guān)注平臺(tái)能否通過(guò)大數(shù)據(jù)風(fēng)控的優(yōu)化，確保新業(yè)務(wù)的逾期壞賬率持續(xù)保持在極低水準(zhǔn)，從而驅(qū)動(dòng)新業(yè)務(wù)創(chuàng)造更高的業(yè)績(jī)。

新業(yè)務(wù)布局下的大數(shù)據(jù)風(fēng)控挑戰(zhàn)

記者注意到，隨著疫情防控措施見(jiàn)效令民眾消費(fèi)需求持續(xù)回升，越來(lái)越多海外上市金融科技平臺(tái)正加快新業(yè)務(wù)布局以獲取更廣闊的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。

比如樂(lè)信先后推出約惠、買鴨、消費(fèi)號(hào)三款新產(chǎn)品，將潛在服務(wù)人群拓展到5億新消費(fèi)人群，業(yè)務(wù)范圍也隨之延伸到更廣闊的新消費(fèi)領(lǐng)域；360數(shù)科則加碼嵌入式金融，加深與金融機(jī)構(gòu)、場(chǎng)景的合作范疇；維信金科則積極落實(shí)客群結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過(guò)一系列基于技術(shù)和數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品、營(yíng)銷、風(fēng)控轉(zhuǎn)變，實(shí)施客群上浮戰(zhàn)略。

“由于這些新業(yè)務(wù)新戰(zhàn)略所對(duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)模式與客戶群體較以往有著較大區(qū)別，大數(shù)據(jù)風(fēng)控都需要做出相應(yīng)變革?！鄙鲜鼋鹑诳萍计脚_(tái)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)向記者直言。比如樂(lè)信推出的智能化契約消費(fèi)產(chǎn)品“約惠”讓用戶無(wú)需預(yù)付充值，約定多次消費(fèi)即可享折扣，由此避免預(yù)付式消費(fèi)可能存在的陷阱；“買鴨”則主打“先享后付”模式，因此這些新業(yè)務(wù)都需要將大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)前置到獲客階段，通過(guò)精準(zhǔn)營(yíng)銷觸達(dá)更優(yōu)質(zhì)的貸款客戶，從而提高業(yè)務(wù)效益。

在他看來(lái)，這給大數(shù)據(jù)風(fēng)控優(yōu)化帶來(lái)一系列全新的挑戰(zhàn)，一方面金融科技平臺(tái)需與場(chǎng)景方、提供助貸資金的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展密切數(shù)據(jù)合作，打通彼此的客群數(shù)據(jù)隔閡與業(yè)務(wù)閉環(huán)，從而形成一致性的獲客、風(fēng)控、信貸產(chǎn)品定價(jià)、貸后跟蹤管理策略；另一方面大數(shù)據(jù)風(fēng)控策略自身也需迭代升級(jí)，包括大幅提升反欺詐風(fēng)控效率，比如當(dāng)智能化風(fēng)控系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)眾多借款人在同一地點(diǎn)同一時(shí)間集中申請(qǐng)上述消費(fèi)貸款時(shí)，就需要迅速向管理團(tuán)隊(duì)自動(dòng)發(fā)出警告，讓他們留神其中可能存在的集體欺詐騙貸風(fēng)險(xiǎn)等。

當(dāng)前他所在的金融科技平臺(tái)為了新業(yè)務(wù)布局，也開(kāi)展了大量大數(shù)據(jù)風(fēng)控優(yōu)化工作。比如針對(duì)與場(chǎng)景方加深嵌入式的獲客、風(fēng)控與極速放貸合作，他們又增加了眾多維度的算法分析模型，爭(zhēng)取在有限的客戶信息數(shù)據(jù)使用環(huán)境下，將對(duì)用戶畫(huà)像與風(fēng)險(xiǎn)特征甄別的準(zhǔn)確性再提高逾30%。

但他發(fā)現(xiàn)，不少前來(lái)調(diào)研的境內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)特別關(guān)心大數(shù)據(jù)風(fēng)控是否“貨真價(jià)實(shí)”。近日他通過(guò)遠(yuǎn)程視頻接待了多家華爾街對(duì)沖基金分析師，發(fā)現(xiàn)他們特別想了解三方面經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，一是新業(yè)務(wù)快速推進(jìn)下的新客戶畫(huà)像特征，以此判斷他們潛在的逾期壞賬發(fā)生率；二是大數(shù)據(jù)風(fēng)控模型目前能將新業(yè)務(wù)逾期壞賬率控制在多少水準(zhǔn)，在極端情況下逾期壞賬率能否會(huì)快速反彈；三是大數(shù)據(jù)風(fēng)控模型通過(guò)優(yōu)化，較以往能填補(bǔ)哪些風(fēng)控漏洞，是否有足夠數(shù)據(jù)印證。

“其中有一家大型對(duì)沖基金分析師還特別關(guān)注新業(yè)務(wù)新場(chǎng)景下的平均信貸存續(xù)期有多長(zhǎng)，從而評(píng)估我們是不是在拉長(zhǎng)信貸周期，可以延長(zhǎng)逾期壞賬暴露期?！彼嬖V記者。

記者多方了解到，目前不少海外上市的金融科技平臺(tái)對(duì)此早已胸有成竹。

“通常情況下，我們會(huì)按季披露業(yè)務(wù)的首期逾期率，從而讓機(jī)構(gòu)投資者能感受到每個(gè)季度平臺(tái)大數(shù)據(jù)風(fēng)控模型優(yōu)化所帶來(lái)的實(shí)際成效?！币晃痪S信金科人士向記者表示。去年1-4季度平臺(tái)首期逾期率分別為2.0%、0.8%、0.6%、0.4%，呈現(xiàn)按季持續(xù)下滑趨勢(shì)，且年末M1-M3逾期率為2.5%，M3+逾期率為2.9%，資產(chǎn)質(zhì)量均優(yōu)于疫情前水平。

一位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理坦言，目前多數(shù)華爾街投資機(jī)構(gòu)不僅會(huì)關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更會(huì)通過(guò)對(duì)助貸銀行、場(chǎng)景合作方的走訪調(diào)研，了解金融科技平臺(tái)的大數(shù)據(jù)風(fēng)控是否優(yōu)于行業(yè)平均水準(zhǔn)，新業(yè)務(wù)布局過(guò)程還有哪些風(fēng)控盲點(diǎn)隱患尚未解決。

“我們不會(huì)放過(guò)任何一個(gè)風(fēng)控盲點(diǎn)隱患。因?yàn)樗紩?huì)導(dǎo)致金融科技平臺(tái)逾期壞賬率在某個(gè)時(shí)刻突然飆漲，導(dǎo)致新業(yè)務(wù)布局的風(fēng)險(xiǎn)滯后性徹底爆發(fā)?！彼赋觥?/p>

客戶隱私保護(hù)與大數(shù)據(jù)風(fēng)控的“平衡術(shù)”

隨著相關(guān)部門持續(xù)加強(qiáng)客戶隱私數(shù)據(jù)的保護(hù)與合規(guī)使用，令金融科技平臺(tái)在布局新業(yè)務(wù)新戰(zhàn)略過(guò)程，感受到越來(lái)越多的大數(shù)據(jù)風(fēng)控挑戰(zhàn)。

“以往，我們可以通過(guò)向第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)購(gòu)買大量用戶數(shù)據(jù)，圍繞新業(yè)務(wù)新戰(zhàn)略布局持續(xù)完善優(yōu)化大數(shù)據(jù)風(fēng)控模型。但隨著相關(guān)部門加強(qiáng)客戶隱私數(shù)據(jù)保護(hù)，這條捷徑顯然走不通了?！鼻笆鼋鹑诳萍计脚_(tái)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)向記者感慨說(shuō)。這讓他們與場(chǎng)景合作方的客群數(shù)據(jù)共享分析操作模式，回歸到大數(shù)據(jù)風(fēng)控興起的最初階段。

具體而言，場(chǎng)景方與他們各自帶著“脫敏”的客群數(shù)據(jù)進(jìn)行共享，通過(guò)多個(gè)維度進(jìn)行清洗梳理，從而找到彼此需要的客戶畫(huà)像特征，形成一致性的獲客、風(fēng)控前置策略。一旦這些數(shù)據(jù)共享分析工作結(jié)束，他們就會(huì)將上述脫敏數(shù)據(jù)刪除，以滿足合規(guī)要求。

但他坦言，這種數(shù)據(jù)共享分析的風(fēng)控優(yōu)化操作，往往存在不少缺陷，一方面是彼此對(duì)原始客群數(shù)據(jù)的清洗梳理測(cè)重點(diǎn)不同，導(dǎo)致涉及風(fēng)控優(yōu)化的關(guān)鍵數(shù)據(jù)往往無(wú)從查詢，另一方面部分機(jī)構(gòu)對(duì)客群數(shù)據(jù)有所“保留”，也導(dǎo)致整個(gè)大數(shù)據(jù)風(fēng)控建模效果不盡如人意。

記者多方了解到，隨著人工智能技術(shù)的持續(xù)推進(jìn)，不少海外上市的金融科技平臺(tái)正在研發(fā)隱私保護(hù)機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)，支持擁有數(shù)據(jù)的各方在不傳遞原始數(shù)據(jù)的情況下，開(kāi)展數(shù)據(jù)交換、特征處理、模型訓(xùn)練、評(píng)估等全流程合作建模。

它最大的好處，就是金融科技平臺(tái)先給自己客群數(shù)據(jù)做好標(biāo)簽，當(dāng)它拿到場(chǎng)景合作方的脫敏數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中一些數(shù)據(jù)標(biāo)簽與自身部分客戶數(shù)據(jù)標(biāo)簽高度相似，再通過(guò)更多維度進(jìn)行交叉驗(yàn)證以確定脫敏數(shù)據(jù)背后的客群真實(shí)身份，如此不存在客戶隱私數(shù)據(jù)交易行為，從而在合規(guī)操作下實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶畫(huà)像特征的最精準(zhǔn)洞察。

“目前，這種隱私保護(hù)機(jī)器學(xué)習(xí)平臺(tái)在不少金融科技平臺(tái)中概股新業(yè)務(wù)新戰(zhàn)略推進(jìn)過(guò)程扮演著重要角色?！边@位金融科技平臺(tái)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)直言。比如在先享后付型、契約消費(fèi)型貸款產(chǎn)品里，通過(guò)對(duì)客戶畫(huà)像與風(fēng)險(xiǎn)特征的精準(zhǔn)描述，金融科技中概股可以提供更精準(zhǔn)的貸款風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，以及將大數(shù)據(jù)風(fēng)控前置到獲客環(huán)節(jié)，從而提升優(yōu)質(zhì)客戶獲取準(zhǔn)確性；此外部分金融科技中概股在深化與金融機(jī)構(gòu)的嵌入式金融合作時(shí)，這套技術(shù)能有效提升金融機(jī)構(gòu)助貸審批決策的準(zhǔn)確性，從而擴(kuò)大基于利潤(rùn)分成、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的輕資本模式助貸業(yè)務(wù)規(guī)模。

記者多方了解到，為了進(jìn)一步提升大數(shù)據(jù)風(fēng)控在新業(yè)務(wù)布局過(guò)程的成效，不少海外上市金融科技平臺(tái)正對(duì)數(shù)據(jù)算法模型進(jìn)行持續(xù)強(qiáng)化訓(xùn)練——不定期會(huì)投入少部分資金，向不同風(fēng)險(xiǎn)特征客群發(fā)放貸款，從而得到更豐富的大數(shù)據(jù)風(fēng)控結(jié)果，進(jìn)而精準(zhǔn)判斷各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)特征對(duì)新業(yè)務(wù)逾期壞賬率的不同影響，從而及時(shí)填補(bǔ)潛在的風(fēng)控漏洞。

“不少華爾街對(duì)沖基金與中國(guó)香港機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此特別感興趣，有時(shí)我們圍繞不同風(fēng)險(xiǎn)特征客群對(duì)新業(yè)務(wù)壞賬逾期率的截然不同沖擊，可以討論大半天?！币患医鹑诳萍贾懈殴筛邔酉蛴浾咄嘎?。他發(fā)現(xiàn)，若平臺(tái)對(duì)這類大數(shù)據(jù)風(fēng)控壓力測(cè)試的研究越全面透徹，這些機(jī)構(gòu)投資者越對(duì)平臺(tái)新業(yè)務(wù)布局下的大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力有信心。