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歷經(jīng)多輪資產(chǎn)注入,龍頭地位不斷穩(wěn)固:國電南瑞作為國家電網(wǎng)系統(tǒng)內首家上市公司,歷經(jīng)多次資產(chǎn)重組,目前形成電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制、繼電保護及柔性輸電、電力自動化信息通信、發(fā)電及水利環(huán)保、國際工程5大業(yè)務板塊,涉及電網(wǎng)、新能源、軌交、大數(shù)據(jù)等多領域,并在多個細分行業(yè)處于領先地位,成為國內電力設備領域名副其實的龍頭企業(yè)。2018年公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤285.4/41.6億,同比增長18.0/28.4%。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)+特高壓投資驅動行業(yè)景氣開啟,公司推行股權激勵激發(fā)經(jīng)營活力:2018年9月國家能源局重啟特高壓項目,南瑞在換流閥等主設備上市占率過半,相關訂單額望超50億,未來公司儲備的柔直輸電與IGBT業(yè)務望接棒繼續(xù)驅動高壓輸電業(yè)務增長。南瑞業(yè)務線全面覆蓋泛在電力物聯(lián)網(wǎng)框架下各電壓等級的通信網(wǎng)絡,在國網(wǎng)2019年開展的27項重點任務中南瑞集團牽頭并參與的項目多達26項,據(jù)預計國網(wǎng)年均相關資本開支望達200-300億元,將開啟一輪為期3年以上的景氣周期。同時公司順應“雙百”行動精神推出股權激勵計劃,綜合凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長、經(jīng)濟增加值、成本費用控制多維考核指標作為解鎖條件,在激發(fā)企業(yè)經(jīng)營活力的同時保證了企業(yè)高質量的發(fā)展。

“基本盤”業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展,形成未來騰飛的堅強后盾:調度自動化是南瑞集團起步最早的核心業(yè)務,主要產(chǎn)品已在國內廣泛應用,省調及以上高端市場占有率高達95%。當前上一批調度系統(tǒng)基本鋪設完畢,新一代電力調度系統(tǒng)已進入研發(fā)階段,2020年起將逐步迎來更換周期,公司調度業(yè)務未來具備加速增長潛力。軌交領域,受益國家宏觀“逆周期”調節(jié),預測“十三五”期間軌交總投資將達約2.8萬億,公司相關業(yè)務有望伴隨行業(yè)發(fā)展持續(xù)增長。同時公司在電力交易軟件及平臺、配電自動化等領域受國家政策直接催化,相關需求近年維持穩(wěn)定。

投資建議:我們預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為43.04/53.71/63.20億元,同比分別增長3.4%/24.8%/17.7%,EPS分別為0.93/1.16/1.37元,對應估值分別為19.1/15.3/13.0倍,基于公司在電力設備領域的龍頭地位,結合泛在電力物聯(lián)網(wǎng)與特高壓的景氣周期開啟,我們看好公司業(yè)績持續(xù)增長,給予“買入”投資評級。

風險提示:電網(wǎng)投資不達預期風險、稅收優(yōu)惠變動風險、人才流失風險。

岷江水電:國網(wǎng)計劃轉型綜合能源服務商,公司擬注入資產(chǎn)有望受益

類別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：張緒成,李俊松 日期：2019-04-17

公司簡介:四川阿壩州唯一電力上市公司,擬進行重大資產(chǎn)置換。公司是四川省阿壩州唯一一家電力上市公司,電力業(yè)務是公司目前的唯一業(yè)務且主要分為水力發(fā)電和外購電銷售兩部分。2019年2月公司首次發(fā)布《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易預案》,計劃與國網(wǎng)信產(chǎn)集團進行資產(chǎn)置換并向信產(chǎn)集團和其它三家公司發(fā)行股份購買相關資產(chǎn)差額部分和剩余股權。假設此次重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)完成,公司的主營業(yè)務將由原來傳統(tǒng)的配售電及發(fā)電業(yè)務轉變?yōu)楦挥谐砷L性的新型信息通信業(yè)務。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質一:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是主網(wǎng)建設向配網(wǎng)建設的過渡。自2009年國網(wǎng)提出建設“智能電網(wǎng)”以來已經(jīng)十年過去,按照當時規(guī)劃,2016-2020年(第三階段)應建成統(tǒng)一的“堅強智能電網(wǎng)”。目前,主網(wǎng)側在安全性、穩(wěn)定性、可靠性等方面已基本已經(jīng)符合堅強目標,智能電網(wǎng)建設基本進入到尾聲階段。相反,由于分布式能源大規(guī)模接入配電網(wǎng)、電動汽車飛速發(fā)展、用戶用電需求逐漸多樣化、用電負荷逐漸多樣化等因素,配網(wǎng)側、尤其是用戶端仍有很多亟待解決和優(yōu)化的問題。過去十年是主網(wǎng)建設為主,配網(wǎng)建設為輔,這導致當前配網(wǎng)側仍有很大的成長空間。因此,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是主網(wǎng)建設向配網(wǎng)建設的過渡。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質二:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是國網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務商轉型的過程。當前國網(wǎng)每年的利潤基本來自售電業(yè)務,從電力市場的發(fā)展看,在電改背景下假設未來售電側放開,國網(wǎng)僅收取輸配電過程中的電力過網(wǎng)費,盈利能力大幅下滑是預期內的事情,因此急需挖掘新的業(yè)績增長點。從這一層面看,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過渡其實就是國網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務商轉型的過程。

擬注入資產(chǎn):有望隨泛在電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展持續(xù)受益。由于能源行業(yè)具有高度專業(yè)化的特點,因此新進入者較難形成歷史業(yè)績,行業(yè)壁壘較為明顯。目前國內暫未建設成成熟的電力市場化機制,因此電力行業(yè)市場的準入標準要更為嚴格。從過往經(jīng)驗看,國家電網(wǎng)的重點項目建設基本上都由其下屬企業(yè)(或由下屬企業(yè)進行招標然后與其他企業(yè)進行合作)完成,而信產(chǎn)集團作為當前國內能源行業(yè)最大的信息通信技術、產(chǎn)品及服務提供商,對接了國家電網(wǎng)大部分的信息通信業(yè)務。此次擬注入公司的信產(chǎn)集團旗下四家公司主營業(yè)務內容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設內容均較為契合。其中,中電普華主營業(yè)務內容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設中的應用層和平臺層較為契合;中電啟明星主營業(yè)務內容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設中的應用層、平臺層和網(wǎng)絡層較為契合;繼遠軟件主營業(yè)務內容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設中的網(wǎng)絡層較為契合;中電飛華主營業(yè)務內容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設中的網(wǎng)絡層較為契合。

投資策略:給予“買入”評級。我們預計未來隨著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設持續(xù)深入,公司擬收購資產(chǎn)有望因此受益,業(yè)績預計將迎來持續(xù)大幅提升。我們測算公司(重組前)2019-2021年EPS分別為0.28、0.27、0.27元,當前股價對應PE分別為71.9X/75.9X/74.8X,給予公司“買入”評級。

風險提示:資產(chǎn)置換失敗風險;泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設不及預期風險;擬注入資產(chǎn)與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)無關風險

朗新科技:近期情況點評

類別：公司研究 機構：財達證券股份有限公司 研究員：財達證券研究所 日期：2019-03-22

業(yè)績保持穩(wěn)定,基礎業(yè)務與創(chuàng)新業(yè)務齊頭并進。公司披露2018年業(yè)績快報,公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.13億元,同比增長29.41%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元,同比下滑4.90%,其中在2018年計入員工股權激勵股份支付的費用約5900萬元。在不計該費用影響的情況下,公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增長37.74%。2018年公司創(chuàng)新業(yè)務群發(fā)展形勢更加清晰,與螞蟻金服合營的邦道科技用戶數(shù)和凈利潤均實現(xiàn)快速增長。

公共事業(yè)行業(yè)關鍵業(yè)務信息技術解決方案提供商。公司的主要業(yè)務是為公用事業(yè)機構、政府、其它企業(yè)提供信息技術解決方案服務。公司主要服務于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、華潤燃氣等從大型集團客戶到政府客戶到中小企業(yè)用戶。公司子公司瀚云科技2018年9月在世界物聯(lián)網(wǎng)博覽會上發(fā)布了瀚云HanClouds工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺,該平臺助力傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智能化轉型等產(chǎn)品。

擬收購資產(chǎn),增厚上市公司未來業(yè)績。公司2018年發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易報告書(草案)》,公司擬收購易視騰科技96%的股權和邦道科技50%的股權,其中易視騰科技承諾2018-2020年凈利潤分別不低于15,000萬元、20,000萬元和25,000萬元,邦道科技承諾期凈利潤則分別不低于11,000萬元、12,500萬元和15,500萬元。本次重組對上市公司的營業(yè)收入、凈利潤將產(chǎn)生直接貢獻,同時也有利于公司技術積累、拓展公司客戶資源。

盈利預測:我們預測公司2018年-2020年EPS分別為0.31元、0.42元、0.55元,給予“增持”評級。

風險提示:1)公司收購不成功的風險;2)行業(yè)競爭加劇的風險;3)創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展不達預期的風險。

遠光軟件:國網(wǎng)入主有望產(chǎn)生積極化學反應,受益泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文,曹佩 日期：2019-04-28

公司發(fā)布2018年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入12.78億元,同比增長8.41%;歸母凈利潤1.95億元,同比增長13.02%。

公司同時發(fā)布2019年一季報,實現(xiàn)營業(yè)收入3.01億元,同比增長17.09%;歸母凈利潤0.07億元,同比增長12.98%。

國網(wǎng)入主有望產(chǎn)生積極化學反應。2019年1月國家電網(wǎng)全資子公司國網(wǎng)電商成為遠光第一大股東,公司有望借助國網(wǎng)的平臺實現(xiàn)跨越式的發(fā)展。作為電力ERP行業(yè)的領先企業(yè),國網(wǎng)入主有望給公司帶來更多的訂單。國網(wǎng)電商旨在成為國內最大的電力產(chǎn)品和服務交易網(wǎng)站和信息平臺,也能與公司的ERP產(chǎn)品產(chǎn)生積極的協(xié)同效應。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是國家電網(wǎng)的重大戰(zhàn)略。國家電網(wǎng)公司在2019年兩會報告中提出要建設運營泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。2019年3月,國家電網(wǎng)公司召開泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設動員會。泛在電力網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)是國家電網(wǎng)繼特高壓之后又一個重大的戰(zhàn)略方向,旨在將電網(wǎng)智能化、連接互通以及與互聯(lián)網(wǎng)相結合,是新一輪電網(wǎng)投資的重要方向。

受益泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。公司將與國網(wǎng)電商公司通過深度融合和協(xié)同發(fā)力實現(xiàn)倍增效應,全面參與國家電網(wǎng)公司“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”的感知層、網(wǎng)絡層、平臺層、應用層四層架構建設。從應用層和平臺層切入,向網(wǎng)絡層和感知層滲透,共同推進“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設。

投資建議:我們看好公司與國家電網(wǎng)的深入合作以及泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略對公司的積極影響。預計公司2019年-2020年的EPS分別為0.26元、0.32元;買入-A投資評級,6個月目標價14元。

風險提示:企業(yè)整合效應不及預期;泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設不及預期。

恒華科技2019年中報預告點評:Q2增長回歸.估值修復持續(xù)

類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：劉易 日期：2019-07-03

19H1業(yè)績預告符合預期,維持“增持”評級,維持目標價為20.61元。公司預告2019H1實現(xiàn)歸母凈利8699-10511萬元,同比增長20%-45%。維持2019-2021年營收預測分別為15.27、19.26、23.60億元,維持凈利潤預測為3.51、4.43、5.43億元,對應EPS為0.58、0.73、0.90元。公司在Q1經(jīng)歷增長低谷后,Q2迎來增長回歸,估值有望修復。維持目標20.61元,對應2019年PE36X,維持“增持”評級。

三維設計加速開拓,能源生態(tài)逐步完善。2019H1公司凈利潤保持持續(xù)增長,三大板塊齊頭并進。在電網(wǎng)設計版塊,公司抓住了國網(wǎng)在新建35kV及以上輸變電工程全面應用三維設計的行業(yè)趨勢進行重點拓展,產(chǎn)品化的三維設計軟件銷售量持續(xù)增加。經(jīng)過多年耕耘,公司借助三大云產(chǎn)品線和產(chǎn)業(yè)鏈平臺,實現(xiàn)能源生態(tài)小有所成,奠定了自身在民營側電力設計、基建、配售電等領域的優(yōu)勢地位。

增長回歸常態(tài),成長邏輯持續(xù)。公司預告2019Q2單季實現(xiàn)歸母凈利7789-9601萬元,同比增長24%-53%。此前2019Q1單季公司營收、凈利出現(xiàn)了罕見的下滑(分別下滑33%、8%),打破了公司自2015Q2以來單季高增長的慣性認知。Q2單季增長的恢復有利于重塑市場信心,估值望迎來重修。

催化劑:國家出臺電改新政策、簽訂配網(wǎng)建設大單。

核心風險:互聯(lián)網(wǎng)云服務轉型進展不利、配售電業(yè)務開拓不及預期