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歷經(jīng)多輪資產(chǎn)注入,龍頭地位不斷穩(wěn)固:國(guó)電南瑞作為國(guó)家電網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)首家上市公司,歷經(jīng)多次資產(chǎn)重組,目前形成電網(wǎng)自動(dòng)化及工業(yè)控制、繼電保護(hù)及柔性輸電、電力自動(dòng)化信息通信、發(fā)電及水利環(huán)保、國(guó)際工程5大業(yè)務(wù)板塊,涉及電網(wǎng)、新能源、軌交、大數(shù)據(jù)等多領(lǐng)域,并在多個(gè)細(xì)分行業(yè)處于領(lǐng)先地位,成為國(guó)內(nèi)電力設(shè)備領(lǐng)域名副其實(shí)的龍頭企業(yè)。2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)285.4/41.6億,同比增長(zhǎng)18.0/28.4%。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)+特高壓投資驅(qū)動(dòng)行業(yè)景氣開(kāi)啟,公司推行股權(quán)激勵(lì)激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力:2018年9月國(guó)家能源局重啟特高壓項(xiàng)目,南瑞在換流閥等主設(shè)備上市占率過(guò)半,相關(guān)訂單額望超50億,未來(lái)公司儲(chǔ)備的柔直輸電與IGBT業(yè)務(wù)望接棒繼續(xù)驅(qū)動(dòng)高壓輸電業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。南瑞業(yè)務(wù)線全面覆蓋泛在電力物聯(lián)網(wǎng)框架下各電壓等級(jí)的通信網(wǎng)絡(luò),在國(guó)網(wǎng)2019年開(kāi)展的27項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中南瑞集團(tuán)牽頭并參與的項(xiàng)目多達(dá)26項(xiàng),據(jù)預(yù)計(jì)國(guó)網(wǎng)年均相關(guān)資本開(kāi)支望達(dá)200-300億元,將開(kāi)啟一輪為期3年以上的景氣周期。同時(shí)公司順應(yīng)“雙百”行動(dòng)精神推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,綜合凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)增加值、成本費(fèi)用控制多維考核指標(biāo)作為解鎖條件,在激發(fā)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力的同時(shí)保證了企業(yè)高質(zhì)量的發(fā)展。

“基本盤(pán)”業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,形成未來(lái)騰飛的堅(jiān)強(qiáng)后盾:調(diào)度自動(dòng)化是南瑞集團(tuán)起步最早的核心業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)廣泛應(yīng)用,省調(diào)及以上高端市場(chǎng)占有率高達(dá)95%。當(dāng)前上一批調(diào)度系統(tǒng)基本鋪設(shè)完畢,新一代電力調(diào)度系統(tǒng)已進(jìn)入研發(fā)階段,2020年起將逐步迎來(lái)更換周期,公司調(diào)度業(yè)務(wù)未來(lái)具備加速增長(zhǎng)潛力。軌交領(lǐng)域,受益國(guó)家宏觀“逆周期”調(diào)節(jié),預(yù)測(cè)“十三五”期間軌交總投資將達(dá)約2.8萬(wàn)億,公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望伴隨行業(yè)發(fā)展持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)公司在電力交易軟件及平臺(tái)、配電自動(dòng)化等領(lǐng)域受?chē)?guó)家政策直接催化,相關(guān)需求近年維持穩(wěn)定。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利潤(rùn)分別為43.04/53.71/63.20億元,同比分別增長(zhǎng)3.4%/24.8%/17.7%,EPS分別為0.93/1.16/1.37元,對(duì)應(yīng)估值分別為19.1/15.3/13.0倍,基于公司在電力設(shè)備領(lǐng)域的龍頭地位,結(jié)合泛在電力物聯(lián)網(wǎng)與特高壓的景氣周期開(kāi)啟,我們看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng),給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:電網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)。

岷江水電:國(guó)網(wǎng)計(jì)劃轉(zhuǎn)型綜合能源服務(wù)商,公司擬注入資產(chǎn)有望受益

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：張緒成,李俊松 日期：2019-04-17

公司簡(jiǎn)介:四川阿壩州唯一電力上市公司,擬進(jìn)行重大資產(chǎn)置換。公司是四川省阿壩州唯一一家電力上市公司,電力業(yè)務(wù)是公司目前的唯一業(yè)務(wù)且主要分為水力發(fā)電和外購(gòu)電銷(xiāo)售兩部分。2019年2月公司首次發(fā)布《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》,計(jì)劃與國(guó)網(wǎng)信產(chǎn)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換并向信產(chǎn)集團(tuán)和其它三家公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)差額部分和剩余股權(quán)。假設(shè)此次重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)完成,公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)將由原來(lái)傳統(tǒng)的配售電及發(fā)電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楦挥谐砷L(zhǎng)性的新型信息通信業(yè)務(wù)。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)一:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過(guò)渡其實(shí)就是主網(wǎng)建設(shè)向配網(wǎng)建設(shè)的過(guò)渡。自2009年國(guó)網(wǎng)提出建設(shè)“智能電網(wǎng)”以來(lái)已經(jīng)十年過(guò)去,按照當(dāng)時(shí)規(guī)劃,2016-2020年(第三階段)應(yīng)建成統(tǒng)一的“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”。目前,主網(wǎng)側(cè)在安全性、穩(wěn)定性、可靠性等方面已基本已經(jīng)符合堅(jiān)強(qiáng)目標(biāo),智能電網(wǎng)建設(shè)基本進(jìn)入到尾聲階段。相反,由于分布式能源大規(guī)模接入配電網(wǎng)、電動(dòng)汽車(chē)飛速發(fā)展、用戶(hù)用電需求逐漸多樣化、用電負(fù)荷逐漸多樣化等因素,配網(wǎng)側(cè)、尤其是用戶(hù)端仍有很多亟待解決和優(yōu)化的問(wèn)題。過(guò)去十年是主網(wǎng)建設(shè)為主,配網(wǎng)建設(shè)為輔,這導(dǎo)致當(dāng)前配網(wǎng)側(cè)仍有很大的成長(zhǎng)空間。因此,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過(guò)渡其實(shí)就是主網(wǎng)建設(shè)向配網(wǎng)建設(shè)的過(guò)渡。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)二:智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過(guò)渡其實(shí)就是國(guó)網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的過(guò)程。當(dāng)前國(guó)網(wǎng)每年的利潤(rùn)基本來(lái)自售電業(yè)務(wù),從電力市場(chǎng)的發(fā)展看,在電改背景下假設(shè)未來(lái)售電側(cè)放開(kāi),國(guó)網(wǎng)僅收取輸配電過(guò)程中的電力過(guò)網(wǎng)費(fèi),盈利能力大幅下滑是預(yù)期內(nèi)的事情,因此急需挖掘新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。從這一層面看,智能電網(wǎng)向泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的過(guò)渡其實(shí)就是國(guó)網(wǎng)從單一售電商向綜合能源服務(wù)商轉(zhuǎn)型的過(guò)程。

擬注入資產(chǎn):有望隨泛在電力物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展持續(xù)受益。由于能源行業(yè)具有高度專(zhuān)業(yè)化的特點(diǎn),因此新進(jìn)入者較難形成歷史業(yè)績(jī),行業(yè)壁壘較為明顯。目前國(guó)內(nèi)暫未建設(shè)成成熟的電力市場(chǎng)化機(jī)制,因此電力行業(yè)市場(chǎng)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)要更為嚴(yán)格。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看,國(guó)家電網(wǎng)的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)基本上都由其下屬企業(yè)(或由下屬企業(yè)進(jìn)行招標(biāo)然后與其他企業(yè)進(jìn)行合作)完成,而信產(chǎn)集團(tuán)作為當(dāng)前國(guó)內(nèi)能源行業(yè)最大的信息通信技術(shù)、產(chǎn)品及服務(wù)提供商,對(duì)接了國(guó)家電網(wǎng)大部分的信息通信業(yè)務(wù)。此次擬注入公司的信產(chǎn)集團(tuán)旗下四家公司主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)內(nèi)容均較為契合。其中,中電普華主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的應(yīng)用層和平臺(tái)層較為契合;中電啟明星主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的應(yīng)用層、平臺(tái)層和網(wǎng)絡(luò)層較為契合;繼遠(yuǎn)軟件主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的網(wǎng)絡(luò)層較為契合;中電飛華主營(yíng)業(yè)務(wù)內(nèi)容與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)中的網(wǎng)絡(luò)層較為契合。

投資策略:給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)持續(xù)深入,公司擬收購(gòu)資產(chǎn)有望因此受益,業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將迎來(lái)持續(xù)大幅提升。我們測(cè)算公司(重組前)2019-2021年EPS分別為0.28、0.27、0.27元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為71.9X/75.9X/74.8X,給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:資產(chǎn)置換失敗風(fēng)險(xiǎn);泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);擬注入資產(chǎn)與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)無(wú)關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

朗新科技:近期情況點(diǎn)評(píng)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：財(cái)達(dá)證券股份有限公司 研究員：財(cái)達(dá)證券研究所 日期：2019-03-22

業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定,基礎(chǔ)業(yè)務(wù)與創(chuàng)新業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。公司披露2018年業(yè)績(jī)快報(bào),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.13億元,同比增長(zhǎng)29.41%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.32億元,同比下滑4.90%,其中在2018年計(jì)入員工股權(quán)激勵(lì)股份支付的費(fèi)用約5900萬(wàn)元。在不計(jì)該費(fèi)用影響的情況下,公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)37.74%。2018年公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)群發(fā)展形勢(shì)更加清晰,與螞蟻金服合營(yíng)的邦道科技用戶(hù)數(shù)和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

公共事業(yè)行業(yè)關(guān)鍵業(yè)務(wù)信息技術(shù)解決方案提供商。公司的主要業(yè)務(wù)是為公用事業(yè)機(jī)構(gòu)、政府、其它企業(yè)提供信息技術(shù)解決方案服務(wù)。公司主要服務(wù)于國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、華潤(rùn)燃?xì)獾葟拇笮图瘓F(tuán)客戶(hù)到政府客戶(hù)到中小企業(yè)用戶(hù)。公司子公司瀚云科技2018年9月在世界物聯(lián)網(wǎng)博覽會(huì)上發(fā)布了瀚云HanClouds工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),該平臺(tái)助力傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化轉(zhuǎn)型等產(chǎn)品。

擬收購(gòu)資產(chǎn),增厚上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)。公司2018年發(fā)布《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)(草案)》,公司擬收購(gòu)易視騰科技96%的股權(quán)和邦道科技50%的股權(quán),其中易視騰科技承諾2018-2020年凈利潤(rùn)分別不低于15,000萬(wàn)元、20,000萬(wàn)元和25,000萬(wàn)元,邦道科技承諾期凈利潤(rùn)則分別不低于11,000萬(wàn)元、12,500萬(wàn)元和15,500萬(wàn)元。本次重組對(duì)上市公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)將產(chǎn)生直接貢獻(xiàn),同時(shí)也有利于公司技術(shù)積累、拓展公司客戶(hù)資源。

盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)測(cè)公司2018年-2020年EPS分別為0.31元、0.42元、0.55元,給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)公司收購(gòu)不成功的風(fēng)險(xiǎn);2)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn);3)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

遠(yuǎn)光軟件:國(guó)網(wǎng)入主有望產(chǎn)生積極化學(xué)反應(yīng),受益泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文,曹佩 日期：2019-04-28

公司發(fā)布2018年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.78億元,同比增長(zhǎng)8.41%;歸母凈利潤(rùn)1.95億元,同比增長(zhǎng)13.02%。

公司同時(shí)發(fā)布2019年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.01億元,同比增長(zhǎng)17.09%;歸母凈利潤(rùn)0.07億元,同比增長(zhǎng)12.98%。

國(guó)網(wǎng)入主有望產(chǎn)生積極化學(xué)反應(yīng)。2019年1月國(guó)家電網(wǎng)全資子公司國(guó)網(wǎng)電商成為遠(yuǎn)光第一大股東,公司有望借助國(guó)網(wǎng)的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。作為電力ERP行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),國(guó)網(wǎng)入主有望給公司帶來(lái)更多的訂單。國(guó)網(wǎng)電商旨在成為國(guó)內(nèi)最大的電力產(chǎn)品和服務(wù)交易網(wǎng)站和信息平臺(tái),也能與公司的ERP產(chǎn)品產(chǎn)生積極的協(xié)同效應(yīng)。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是國(guó)家電網(wǎng)的重大戰(zhàn)略。國(guó)家電網(wǎng)公司在2019年兩會(huì)報(bào)告中提出要建設(shè)運(yùn)營(yíng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。2019年3月,國(guó)家電網(wǎng)公司召開(kāi)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)動(dòng)員會(huì)。泛在電力網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)是國(guó)家電網(wǎng)繼特高壓之后又一個(gè)重大的戰(zhàn)略方向,旨在將電網(wǎng)智能化、連接互通以及與互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合,是新一輪電網(wǎng)投資的重要方向。

受益泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。公司將與國(guó)網(wǎng)電商公司通過(guò)深度融合和協(xié)同發(fā)力實(shí)現(xiàn)倍增效應(yīng),全面參與國(guó)家電網(wǎng)公司“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”的感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層四層架構(gòu)建設(shè)。從應(yīng)用層和平臺(tái)層切入,向網(wǎng)絡(luò)層和感知層滲透,共同推進(jìn)“泛在電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)。

投資建議:我們看好公司與國(guó)家電網(wǎng)的深入合作以及泛在電力物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略對(duì)公司的積極影響。預(yù)計(jì)公司2019年-2020年的EPS分別為0.26元、0.32元;買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:企業(yè)整合效應(yīng)不及預(yù)期;泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期。

恒華科技2019年中報(bào)預(yù)告點(diǎn)評(píng):Q2增長(zhǎng)回歸.估值修復(fù)持續(xù)

類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：劉易 日期：2019-07-03

19H1業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期,維持“增持”評(píng)級(jí),維持目標(biāo)價(jià)為20.61元。公司預(yù)告2019H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利8699-10511萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)20%-45%。維持2019-2021年?duì)I收預(yù)測(cè)分別為15.27、19.26、23.60億元,維持凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為3.51、4.43、5.43億元,對(duì)應(yīng)EPS為0.58、0.73、0.90元。公司在Q1經(jīng)歷增長(zhǎng)低谷后,Q2迎來(lái)增長(zhǎng)回歸,估值有望修復(fù)。維持目標(biāo)20.61元,對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E36X,維持“增持”評(píng)級(jí)。

三維設(shè)計(jì)加速開(kāi)拓,能源生態(tài)逐步完善。2019H1公司凈利潤(rùn)保持持續(xù)增長(zhǎng),三大板塊齊頭并進(jìn)。在電網(wǎng)設(shè)計(jì)版塊,公司抓住了國(guó)網(wǎng)在新建35kV及以上輸變電工程全面應(yīng)用三維設(shè)計(jì)的行業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行重點(diǎn)拓展,產(chǎn)品化的三維設(shè)計(jì)軟件銷(xiāo)售量持續(xù)增加。經(jīng)過(guò)多年耕耘,公司借助三大云產(chǎn)品線和產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái),實(shí)現(xiàn)能源生態(tài)小有所成,奠定了自身在民營(yíng)側(cè)電力設(shè)計(jì)、基建、配售電等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。

增長(zhǎng)回歸常態(tài),成長(zhǎng)邏輯持續(xù)。公司預(yù)告2019Q2單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利7789-9601萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)24%-53%。此前2019Q1單季公司營(yíng)收、凈利出現(xiàn)了罕見(jiàn)的下滑(分別下滑33%、8%),打破了公司自2015Q2以來(lái)單季高增長(zhǎng)的慣性認(rèn)知。Q2單季增長(zhǎng)的恢復(fù)有利于重塑市場(chǎng)信心,估值望迎來(lái)重修。

催化劑:國(guó)家出臺(tái)電改新政策、簽訂配網(wǎng)建設(shè)大單。

核心風(fēng)險(xiǎn):互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)展不利、配售電業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期