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INE原油期貨也出現(xiàn)下挫 投資者如何投資?

2020-04-23 14:37:56 來源:第一財經(jīng)

美國原油期貨首次出現(xiàn)“負”值,創(chuàng)出歷史記錄,由此帶來的余震不可小覷。

在4月21日最后交割期限的前一日,WTI原油期貨5月合約崩盤,盤中最低下探至-40.32美元/桶,結(jié)算價報-37.63美元/桶,較前一個交易日下跌306%。這是1983年紐約商品交易所開辦WTI原油期貨以來,首次出現(xiàn)負油價現(xiàn)象。

究其原因,多位受訪人士認為,WTI-05合約大跌至負數(shù),是極度供需失衡下導致儲罐資源枯竭的連鎖反應(yīng),多頭由于沒有足夠的庫容來儲存原油,因此無法通過交割的方式來進行結(jié)算,只能將多頭頭寸大量平倉。

這也讓市場開始擔憂,臨近的WTI-06合約是否會重現(xiàn)慘狀。在業(yè)內(nèi)看來,最大癥結(jié)儲油問題,短期難以改善,不排除WTI-05合約類似的場景會在WTI-06合約上復現(xiàn)。

布倫特原油期貨、國內(nèi)INE原油期貨的近月合約是否將被波及?4月21日,布倫特原油期貨盤中出現(xiàn)大幅調(diào)整,最大跌幅近30%,INE原油期貨也出現(xiàn)下挫,持倉量下降。

不過,在分析師人士看來,WTI原油價格的波動對國內(nèi)原油價格的影響較小,一方面,國內(nèi)原油錨定的標的是以布倫特原油為起點衍生定價的中東原油,以現(xiàn)金交割為主;另一方面,目前我國的經(jīng)濟生產(chǎn)正處于有條不紊的恢復狀態(tài),國內(nèi)的成品油消費已經(jīng)逐漸恢復到正常水平。此外,低油價對我國有直接利好。

就投資角度而言,業(yè)內(nèi)人士建議,普通投資者不要急于抄底,尚未到最佳時機,若當下想要把握低油價機會又想回避風險,可以關(guān)注與原油相關(guān)性強的品種的遠月合約。

陰影籠罩美原油6月合約

4月20日,國內(nèi)外原油期貨市場主力合約看起來并未有較大波瀾。WTI原油期貨收跌15.59%,報21.22美元/桶;布倫特原油期貨收跌7.50%,報26.13美元/桶;國內(nèi)INE原油期貨SC2006收跌3.69%,報242.8元/桶。

但是,WTI-05合約上演雪崩式下跌,跌破0美元/桶,盤中最低下探至-40.32美元/桶,結(jié)算價報-37.63美元/桶,這樣的走勢顛覆了市場對大宗商品的認知邏輯,直呼“見證歷史”。4月21日,WTI-05合約雖然有所反彈,但是截至發(fā)稿,仍舊為負值;WTI主力合約盤中最大跌幅超40%,截至發(fā)稿,每桶價格報16美元左右。

浙商期貨原油研究員洪曉強告訴第一財經(jīng)記者,WTI-05合約出現(xiàn)空逼多的情況,多頭由于沒有足夠的庫容來儲存原油,因此無法通過交割的方式來進行結(jié)算,只能將多頭頭寸大量平倉,因此出現(xiàn)油價暴跌的情況。

“我們可以把這個-37美元的價格簡單理解為,多頭拿貨后額外需要支付的尋找儲罐資源以及處理手頭原油現(xiàn)貨的成本付出。這就是負油價存在的根本原因。”南華期貨能化分析師顧雙飛對第一財經(jīng)記者稱,美原油的大跌雖然是供需面嚴重失衡的結(jié)果,但絕對價格跌至負數(shù),則更多是和美原油的交割機制和當前極度緊張的儲罐資源有關(guān)。

美原油交割雖然也是實物交割的形式,但和國內(nèi)的倉單形式的交割有所區(qū)別。國內(nèi)的交易所標準倉單大部分都會隨著物權(quán)的轉(zhuǎn)讓也同步解決了存儲倉庫的問題,而美原油的期貨多頭若想要交割拿到相應(yīng)的原油,則需要在庫欣當?shù)赜邢鄳?yīng)的儲罐資源,而目前由于儲罐資源都已全面枯竭,美原油多頭即使拿到了原油也會面臨無處可放的窘境。

“導致5月合約慘案的關(guān)鍵因素——儲油問題,短期很難改善??啃枨笙膸齑?、擴大儲油設(shè)施建設(shè)都屬于遠水不解近渴。”華安期貨首席原油分析師、地緣政治專家徐捷告訴第一財經(jīng)記者。

癥結(jié)短期難以解決,那么WTI-05合約的慘狀是否將會在WTI-06合約上重演?4月21日,WTI-06合約繼續(xù)下跌,盤中最低跌至11.79美元/桶。

“5月合約慘案對6月合約影響極大,陰影會始終籠罩6月合約接下來一個月,直至交割。”徐捷認為影響主要體現(xiàn)在兩個方面,一是在心理層面,WTI-5月合約跌成負數(shù),擊穿市場心理底部,而往往一些關(guān)口一旦跌破,就有可能一發(fā)不可收拾,6月合約可能重演5月合約行情;二是在交割層面,5月份面臨的倉儲問題在6月份依然存在,若6月份的多頭交割之時,整個基本面沒有較大好轉(zhuǎn)的話,6月合約應(yīng)該是沒有較大作為。

洪曉強也認同上述觀點,并稱由于OPEC+從5月份開始減產(chǎn),美國產(chǎn)量后期將加速下降,且美國煉廠在5月中旬將重啟,06合約交割壓力比05合約相對要小。

顧雙飛也認為,不排除WTI-05合約的類似場景將在WTI-06合約上復現(xiàn),投資者要有充分的風險意識來應(yīng)對,除非CME有改變價格結(jié)算規(guī)則來避免商品負價格這樣的機制。

他的理由在于,目前由于美國的疫情依舊嚴峻,下游需求恢復依舊需要很長時間的過渡,美國下游的油品消費依舊難有起色,當前的美國汽油庫存量已經(jīng)遠遠超出了歷史同期水平。而美國頁巖油生產(chǎn)商出于昂貴的啟停油井成本的考慮,短期亦不會大量關(guān)停裝置,此類供需劈叉的情況在未來兩個月內(nèi)可能難以緩解。

那么,預計WTI原油庫存問題何時能夠解決?

“庫存的問題在于消費的啟動,而這又取決于疫情的控制。”徐捷認為,疫情問題目前尚難以預判,但是總體來看,如果美國、歐洲以及亞太地區(qū)疫情得到控制,原油需求應(yīng)該是會有所增加,到第三季度庫存問題應(yīng)該能得到緩解。

對國內(nèi)原油市場影響幾何

WTI-05合約的大幅波動,是否給布倫特原油期貨、INE原油原油期貨的近月合約帶來影響?

徐捷認為,將帶來利空影響,但會有區(qū)別。布倫特原油更具有廣泛代表性,其表現(xiàn)會比美國原油要強,INE原油因疊加運費的問題,所以表現(xiàn)又異于布倫特原油。

“這次美原油跌至負值的情況對很多抄底投資者的心理沖擊很大,今天(4月21日)盤面國內(nèi)原油期貨的持倉量開始下降,多頭有點主動離場的意味,而布倫特原油期貨亦有較大幅度的調(diào)整,供需端失衡對價格的沖擊還是真真切切地發(fā)生了。”顧雙飛對第一財經(jīng)記者稱。

4月21日,布倫特主力合約也大幅下跌,盤中最大跌幅近30%,最低下探至18.10美元/桶,截至發(fā)稿,每桶價格在21美元左右。國內(nèi)INE原油期貨主力合約以229.2元/桶收盤,跌幅為4.78%,持倉量減少4220手。

在洪曉強看來,在運費能夠覆蓋的情況下,低價的美國原油將會沖擊歐洲布倫特原油(Brent)市場,導致Brent會跟隨WTI的走勢而下跌。Brent作為全球原油定價的基準,其對中東的阿曼以及迪拜原油產(chǎn)生沖擊,而國內(nèi)SC原油與阿曼原油掛鉤,阿曼油價下跌將直接沖擊SC,但目前國內(nèi)原油交割庫庫容不足,國內(nèi)外原油套利貿(mào)易無法實現(xiàn),且國內(nèi)需求較國外要強,因此SC價格跌幅或不及外盤。

“我們不能過度解讀本次負油價的影響,WTI原油價格的波動對國內(nèi)原油價格的影響還是很小的,我們國內(nèi)原油錨定的標的是以布倫特原油為起點衍生定價的中東原油。”顧雙飛稱。

他道出三個原因,一是,WTI原油雖然在全球范圍內(nèi)有較大的影響力但總的來說還是美國本土化的定價為主,本輪WTI負油價的出現(xiàn)也有實物交割等綜合因素影響的原因。二是,布倫特原油以現(xiàn)金交割為主,這樣的場景在布倫特原油上面很難復現(xiàn),這就從根本上導致國內(nèi)的05合約不會出現(xiàn)類似的情況。三是,目前我國的經(jīng)濟生產(chǎn)正處有條不紊的恢復狀態(tài),國內(nèi)的成品油消費已經(jīng)逐漸恢復到正常水平,而近期一直處于高位的原油運費也在一定程度上助長了INE原油的強勢存在,其余化工品的需求可能受國外疫情的影響恢復尚需時日,但總的來說情況較國外已經(jīng)好了很多,汽柴油、瀝青等油品需求正在大幅回暖。

那么,作為世界第一大原油進口國、第二大原油消費國,低油價對于我國的影響如何?

“最直接的有利就是我國進口的原油成本降低了,以及原油使用者的成本也降低了。”徐捷稱。

洪曉強認為,外盤油價大幅下跌對我國的影響主要體現(xiàn)在兩個方面,一方面在于國內(nèi)煉廠的庫存將出現(xiàn)大幅貶值,間接導致煉廠虧損增加;另一方面在于原料價格降低,煉廠利潤增加??傮w來看,油價跌的時候我國可以增加戰(zhàn)略原油庫存,對我國的能源安全是利好的。

該如何投資原油期貨?

油價大幅波動,后市仍存較多不確定性,當前的環(huán)境之下,該如何做原油期貨的投資,后市又將如何演繹?

“對于風險偏好比較低的投資者而言,不建議急于抄底,現(xiàn)在還不是最好的時機。”徐捷認為,基于上半年油價的不確定性,后市布倫特和WTI原油期貨主力合約可能還會創(chuàng)新低,所以這方面抄底需要謹慎,且抄底的話,遠月升水比較高,并不合算,建議耐心等到下半年。

當前全球原油面臨最大的問題,依舊是供需端嚴重失衡難以在短時間內(nèi)緩解,而投資者若想做確定性相對較大的遠月合約的長線投資,又要面臨遠月大幅升水近月的現(xiàn)狀,而做近月的投資又會面臨每次移倉高昂的展期成本。

顧雙飛認為,總的來說,當前的原油價格下放空間已經(jīng)相對有限了,但投資者去做美原油的投資還是需要更加謹慎,這次美國CME交易所開辟了一個價格可以為負的交易機制,未來WTI-06合約極有可能再度復現(xiàn)05合約的鬧劇。

洪曉強則稱,從目前情況看,油價波動將大幅增加,在當下的低點,做空性價比較低,等待做多機會更加合適;但交割邏輯對近月將產(chǎn)生較大影響,預計6月份國際油價將出現(xiàn)回升,因此做多標的可以選擇外盤07合約,入場時間可以考慮等06合約的交割風險釋放。

如果投資者想捕捉原油的低價機會,但又想回避風險,又該如何投資呢?

“對于國內(nèi)投資者來說,如果想做遠月原油的操作但又不想為高昂的換月成本買單,不妨可以考慮介入一些和原油相關(guān)性比較高的國內(nèi)油品期貨的遠月操作,比如燃料油2009合約,但當前依舊需要警惕原油慣性下跌的可能,在建立長期頭寸時需要控制倉位風險,逐級建倉。”顧雙飛建議稱。

徐捷也認為,從投資的角度來看,可以把目光放在跟原油相關(guān)性比較高的品種上,比如瀝青期貨12月合約,“由于我國是瀝青進口國,所以國內(nèi)的需求比較好,尤其是現(xiàn)在國內(nèi)復產(chǎn)復工的大環(huán)境下,國家又加大對基建的建設(shè),包括專項債的投放,這些都會提升對瀝青品種的需求”。(記者黃思瑜)

標簽: 美油首負 INE下挫 持倉下降