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2020年春天，新冠疫情在全球繼續(xù)肆虐，帶來(lái)了許多變數(shù)。在頻繁市場(chǎng)震蕩之下，該如何做好投資決策，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)呢?今天，我們請(qǐng)到了九泰基金副總裁吳祖堯暢談經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，分析當(dāng)下的投資市場(chǎng)。

當(dāng)前疫情下，如何看待未來(lái)市場(chǎng)走向?

(1)疫情影響深遠(yuǎn)，全球市場(chǎng)不確定性加大

當(dāng)前新冠疫情肆虐全球，在海外，疫情在不斷擴(kuò)展蔓延，愈演愈烈，尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)勢(shì)頭。如此重大的疫情，在股票市場(chǎng)的歷史上是十分罕見(jiàn)的，受疫情影響，美國(guó)股市多次出現(xiàn)熔斷，連股神巴菲特都說(shuō)：活了89年，第一次見(jiàn)到這樣的事情。由于海外疫情還在上升階段，疫情國(guó)家經(jīng)濟(jì)尚未重啟，疫情對(duì)各國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融、社會(huì)生活各個(gè)方面帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，全球市場(chǎng)面臨的各種不確定性加大。

(2)流動(dòng)寬松政策并不創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富，但會(huì)帶來(lái)社會(huì)財(cái)富的再分配，如何管理財(cái)富在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下顯得更為重要。

此次疫情期間，各國(guó)政府都采取了各種財(cái)政政策和貨幣政策救市，加大貨幣投放，向市場(chǎng)充分釋放流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)更是開(kāi)放式購(gòu)買資產(chǎn)，無(wú)限量QE。此次救市，一些國(guó)家救市資金去買垃圾債券，或直接補(bǔ)貼企業(yè)和個(gè)人，如此釋放的流動(dòng)性將很難收回。最終將形成超發(fā)貨幣，帶來(lái)貨幣貶值和通貨膨脹。因此一些國(guó)家的救市舉措只是將當(dāng)前危機(jī)延后化，將短期危機(jī)長(zhǎng)期化，將局部企業(yè)危機(jī)全局化甚至全球化。增加貨幣投放，流動(dòng)性寬松措施并不創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富，但會(huì)帶來(lái)社會(huì)財(cái)富的再分配，在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，如何管理財(cái)富，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值就顯得更為重要。

(3)投資要系好安全帶，要將疫情邏輯納入投資分析框架。

在國(guó)內(nèi)，盡管疫情已得到有效控制，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)尚未全面恢復(fù)正常，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響十分復(fù)雜深遠(yuǎn)。愈演愈烈的海外疫情一方面會(huì)對(duì)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大影響，同時(shí)也會(huì)影響到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)外需，影響到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈海外供給端，影響到境內(nèi)外資金流動(dòng)。因此，在當(dāng)前環(huán)境下進(jìn)行資本市場(chǎng)投資，首先需要系好安全帶。在未來(lái)投資過(guò)程中，有必要將疫情因素納入投資分析框架，要綜合分析疫情因素對(duì)宏觀、產(chǎn)業(yè)和投資標(biāo)的的影響，審慎投資。

全球市場(chǎng)寬幅震蕩，A股投資價(jià)值如何?

疫情期間，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)了巨幅震蕩，先是大幅下跌，后來(lái)隨著各國(guó)救市政策的推出，市場(chǎng)又出現(xiàn)了大幅反彈。我們認(rèn)為，海外市場(chǎng)未來(lái)仍存在較大的不確定性，這是因?yàn)樵斐汕捌谑袌?chǎng)下跌的疫情因素并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，經(jīng)歷了如此大危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)在較短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)的可能性較小。未來(lái)資本市場(chǎng)的走勢(shì)很難把這場(chǎng)危機(jī)當(dāng)作沒(méi)有發(fā)生一樣，很快恢復(fù)上升勢(shì)頭。

對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)，由于國(guó)內(nèi)疫情得到了有效控制，中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)相對(duì)完整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受疫情影響相對(duì)要小一些，對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)走勢(shì)，總體要比海外市場(chǎng)明朗一些。目前A股市場(chǎng)估值水平總體處在歷史較低位置，中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)海外市場(chǎng)可能更具吸引力，目前或許是布局國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的時(shí)機(jī)。

震蕩行情下，該如何配置資產(chǎn)，進(jìn)行基金投資?

在當(dāng)前復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，投資需要謹(jǐn)慎行事，要降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，把握相對(duì)穩(wěn)健的投資機(jī)會(huì)。在大類資產(chǎn)配置上，要均衡配置資產(chǎn)，股票投資與債券投資要兼顧，債券投資追求收益穩(wěn)健，股票投資力爭(zhēng)獲得增強(qiáng)收益。通過(guò)組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，追求資產(chǎn)穩(wěn)健增值。在疫情演化不同階段，債券投資與股票投資呈現(xiàn)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，需要進(jìn)行動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置調(diào)整。

在疫情上升階段，固收投資確定性可能更強(qiáng)，在疫情過(guò)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)階段，權(quán)益投資或更值得關(guān)注。在投資過(guò)程中，總體會(huì)保持股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定，結(jié)合市場(chǎng)狀況，會(huì)動(dòng)態(tài)分析股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)狀況，適當(dāng)進(jìn)行配置調(diào)整。

九泰科鑫策略精選主要投資目標(biāo)和策略是什么?

九泰科鑫策略精選基金在投資上會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)上的低風(fēng)險(xiǎn)投資收益機(jī)會(huì)，努力為投資者創(chuàng)造投資回報(bào)。在動(dòng)蕩市場(chǎng)環(huán)境下，進(jìn)行保守投資，爭(zhēng)取在不確定市場(chǎng)中獲取相對(duì)確定性收益。

現(xiàn)時(shí)環(huán)境下，權(quán)益和固收兩方面配置思路是什么

在現(xiàn)時(shí)環(huán)境下，權(quán)益配置方面，我們會(huì)精選低估值、具備較高且可持續(xù)盈利能力的個(gè)股進(jìn)行均衡配置，嚴(yán)格控制倉(cāng)位水平，降低權(quán)益資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。采取指標(biāo)篩選+基本篩選方式精選個(gè)股，重點(diǎn)考察ROE、估值水平等指標(biāo)，并結(jié)合基本面研究分析，確定權(quán)益投資標(biāo)的。

在分析股票投資標(biāo)的基本面時(shí)，將會(huì)密切關(guān)注疫情對(duì)行業(yè)公司經(jīng)營(yíng)的影響。疫情對(duì)不同行業(yè)影響不同，有些行業(yè)面臨變革機(jī)遇，有些行業(yè)面臨替代考驗(yàn)。少數(shù)行業(yè)受益，多數(shù)行業(yè)受損。有些行業(yè)是短期影響，有些行業(yè)影響時(shí)間較長(zhǎng)。有些行業(yè)是領(lǐng)先恢復(fù)，有些行業(yè)是逐漸恢復(fù)，有些行業(yè)是延后恢復(fù)。在投資選股中，我們將會(huì)密切關(guān)注疫情因素，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置調(diào)整。

固收方面，以國(guó)債、金融債、逆回購(gòu)為主，同時(shí)適當(dāng)分散投資高評(píng)級(jí)企業(yè)債，追求收益安全性。作為開(kāi)放式基金，同時(shí)也會(huì)高度重視債券資產(chǎn)的流動(dòng)性。

可否談?wù)剛€(gè)人投資理念和風(fēng)格?

作為九泰科鑫策略精選基金的基金經(jīng)理，我于1996年進(jìn)入證券業(yè)，是證券市場(chǎng)上一位老兵。我曾在國(guó)內(nèi)大型證券公司研究部門工作，從事過(guò)行業(yè)研究、策略研究、宏觀研究，曾任研究所董事總經(jīng)理、投資顧問(wèn)部董事總經(jīng)理、投資決策委員會(huì)委員等職務(wù)。2014年入職九泰基金，現(xiàn)任公司副總裁，分管投資研究體系工作。我是清華大學(xué)碩士研究生，理工科的知識(shí)背景養(yǎng)成了邏輯嚴(yán)謹(jǐn)、求真務(wù)實(shí)工作習(xí)慣。長(zhǎng)期的投資實(shí)踐中，形成了自己完整的投資方法體系，投資理念比較成熟，投資風(fēng)格偏穩(wěn)健，追求確定性投資。

公司決定由我擔(dān)任九泰科鑫基金經(jīng)理，反映了公司對(duì)九泰科鑫產(chǎn)品的重視。我也會(huì)兢兢業(yè)業(yè)、認(rèn)認(rèn)真真管好這只產(chǎn)品，我希望將九泰科鑫打造成市場(chǎng)上一只穩(wěn)健風(fēng)格的旗艦基金產(chǎn)品，我會(huì)努力控制風(fēng)險(xiǎn)，降低回撤，追求凈值平穩(wěn)增長(zhǎng)，我對(duì)管好九泰科鑫基金充滿信心。

可否簡(jiǎn)單看看對(duì)科創(chuàng)板，對(duì)定增的看法

科創(chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)的歷史性事件，2018年11月5日，由國(guó)家最高決策層宣布設(shè)立科創(chuàng)板，并進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)?？苿?chuàng)板是中國(guó)資本市場(chǎng)上的制度創(chuàng)新，肩負(fù)著促進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的使命。未來(lái)科創(chuàng)板拓展空間廣闊：制度創(chuàng)新，充滿生機(jī)，成熟后將延伸至創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板。由此來(lái)看，科創(chuàng)板給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)并不是短期機(jī)會(huì)，而是長(zhǎng)期的歷史機(jī)會(huì)。公募基金積極參與科創(chuàng)板，既能通過(guò)自己的專業(yè)能力發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期作用，又可分享科創(chuàng)板可能帶來(lái)的市場(chǎng)紅利。九泰基金在科創(chuàng)板投資研究方面已形成了二級(jí)市場(chǎng)研究團(tuán)隊(duì)與產(chǎn)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)各自獨(dú)立研究的雙團(tuán)隊(duì)模式，有利于更好地把握市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。

在定增方面，監(jiān)管部門于今年3月發(fā)布了再融資新規(guī)，定增投資的門檻、定增定價(jià)靈活度、定增鎖定期限等方面大幅放寬，由此給定增投資帶來(lái)了一定的投資機(jī)會(huì)，九泰基金作為目前市場(chǎng)上擁有定增公募基金的基金公司，多年來(lái)通過(guò)精選項(xiàng)目、長(zhǎng)期投資，形成了良好的市場(chǎng)形象，公司的投研團(tuán)隊(duì)在定增業(yè)務(wù)方面也形成了良性互動(dòng)的工作機(jī)制，有利于定增投資的順利進(jìn)行。

對(duì)廣大投資者在買基金方面有什么建議?

投資者購(gòu)買基金一定要結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力選擇基金，要了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，然后再進(jìn)行投資。投資者購(gòu)買基金時(shí)，既要關(guān)注基金凈值收益率，也要關(guān)注基金凈值歷史和凈值回撤情況，不可盲目追求高收益率。由于當(dāng)前市場(chǎng)的投資環(huán)境十分復(fù)雜，過(guò)于追求收益率意味可能承擔(dān)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。股債平衡配置、穩(wěn)健風(fēng)格的基金或許是一個(gè)比較好的選擇。