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一季度，兩桶油出現(xiàn)凈虧損的同時(shí)，一些煉化公司卻凈利潤(rùn)大增。

2020年對(duì)石油公司而言，注定是要載入史冊(cè)的一年。1月底，突如其來(lái)的新冠疫情在國(guó)內(nèi)蔓延，中國(guó)油氣行業(yè)首先受到疫情的嚴(yán)重沖擊，成品油銷售一度下降2/3，天然氣銷售下降1/5;工程技術(shù)服務(wù)銳減，一度虧損嚴(yán)重;部分民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難甚至面臨破產(chǎn)。

屋漏偏逢連夜雨，3月6日，“OPEC+”減產(chǎn)協(xié)議破裂，油價(jià)出現(xiàn)史詩(shī)級(jí)暴跌;與此同時(shí)，受疫情影響，全球石油需求大幅萎縮。綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)二季度全球石油需求將同比下降1600萬(wàn)-2300萬(wàn)桶/日。

歸根結(jié)底，中國(guó)石油企業(yè)不僅要抗中國(guó)疫情，此刻還需抵御全球疫情帶來(lái)的連鎖反應(yīng)。第一財(cái)經(jīng)梳理了19家油氣行業(yè)上市公司的一季度業(yè)績(jī)，其中兩桶油深跌，行業(yè)凈利大幅下滑，1月20日至4月29日以來(lái)，總體股價(jià)持續(xù)下跌。

跌無(wú)止境：兩桶油凈利連跌

家大業(yè)大的兩桶油，在疫情沖擊下所受的影響也格外明顯，其中，中石油、中石化一季度均出現(xiàn)凈虧損，凈利同比下降幅度超過(guò)200%;而在去年，這兩家公司的凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了不同幅度的下降，中石油同比下跌13.87%，中石化則同比跌去8.71%。

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，中國(guó)石油(601857.SH)第一季度凈虧損162.3億元，同比下跌258.4%，虧損原因是營(yíng)業(yè)收入減少以及油價(jià)大幅下降導(dǎo)致庫(kù)存跌價(jià)損失影響。中國(guó)石化(600028.SH)一季度凈虧損197.82億元，去年同期盈利147.63億元。中國(guó)海洋石油(00883.HK)未披露一季度凈利潤(rùn)，但公布的營(yíng)業(yè)收入同比下降6.4%。

而在三桶油中，又屬業(yè)務(wù)板塊偏向上游的中石油和中海油受影響更大。“低油價(jià)對(duì)國(guó)有石油公司整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈均有不同程度影響，最上游的原油勘探板塊首當(dāng)其中，另外煉油板塊、批發(fā)及零售環(huán)節(jié)均受影響。”金聯(lián)創(chuàng)成品油分析師劉霞對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析道。

劉霞同時(shí)對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，低油價(jià)會(huì)對(duì)國(guó)有石油公司的原油勘探板塊形成較為明顯的沖擊，國(guó)內(nèi)原油開采成本較高，據(jù)悉中石油內(nèi)供原油結(jié)算價(jià)已經(jīng)跌至低位。

天風(fēng)證券分析師指出，中國(guó)石油是一體化公司，但是上游對(duì)業(yè)績(jī)彈性更大，而中國(guó)石化雖然也是一體化公司，但是產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)偏下游，業(yè)績(jī)和估值也更接近上海石化這種獨(dú)立煉廠公司，如果油價(jià)長(zhǎng)期在30美元附近徘徊，或者后續(xù)回升到60美元黃金長(zhǎng)期中樞的話，中國(guó)石化、上海石化的估值更具性價(jià)比。

此外，中油工程(600339.SH)、海油工程(600583.SH)一季度也出現(xiàn)凈虧損，中油工程的凈利潤(rùn)同比下跌幅度甚至達(dá)到了736.19%。3月以來(lái)國(guó)際油價(jià)重回20-30美元的底部區(qū)間，國(guó)內(nèi)三大石油公司2020年資本支出計(jì)劃均有不同程度下調(diào)，公司油氣田地面工程業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入與國(guó)內(nèi)勘探開發(fā)資本支出規(guī)模密切相關(guān)，因此，2020年國(guó)內(nèi)上游資本支出計(jì)劃下調(diào)將導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)承壓。

逆勢(shì)增長(zhǎng)：煉廠迎來(lái)盈利拐點(diǎn)

與成本高昂的勘探板塊相比，側(cè)重?zé)捰桶鍓K的公司則迎來(lái)一波機(jī)遇，上天風(fēng)證券分析師指出，雖然本次油價(jià)二次探底過(guò)程中，煉廠無(wú)法享受地板價(jià)超額收益，但是產(chǎn)油國(guó)官價(jià)下調(diào)，以及下游部分產(chǎn)品價(jià)差拉大，對(duì)煉化盈利有明顯改善，在消耗掉高價(jià)原油后，煉廠有望進(jìn)入紅利期。

于是，在油氣行業(yè)普遍凈利下降的情況下，幾家煉化公司卻脫穎而出，逆勢(shì)增長(zhǎng)，恒力石化(600346.SH)就是其中表現(xiàn)亮眼的一家。

一季度，恒力石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入297.71億，同比增長(zhǎng)97.77%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)21.43億元，同比大增323.84%。營(yíng)收和凈利的大幅增長(zhǎng)，主要受益于去年二季度公司2000萬(wàn)噸/年的煉化一體化項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)全面投產(chǎn)，化工品和成品油銷售成為一季度業(yè)績(jī)提高的核心驅(qū)動(dòng)力。

除此之外，恒逸石化(000703.SZ)、榮盛石化(002493.SZ)等煉化公司均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)逆勢(shì)上漲。恒逸石化的文萊項(xiàng)目全面投產(chǎn)帶來(lái)業(yè)績(jī)利好，公司指出，油價(jià)大跌后低位油價(jià)反而對(duì)于石油化工企業(yè)有利，一方面低位油價(jià)有利于下游產(chǎn)品價(jià)差的擴(kuò)大，且較低產(chǎn)品價(jià)格有利于刺激終端需求增長(zhǎng)，進(jìn)而促進(jìn)盈利的提升;另一方面，低位油價(jià)面臨上漲的機(jī)會(huì)，油價(jià)上漲帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存增值和生產(chǎn)負(fù)荷提升，進(jìn)而刺激需求增長(zhǎng)。

而榮盛石化控股的浙石化一期項(xiàng)目原油加工規(guī)模達(dá)到2000萬(wàn)噸/年，已于2019年投入運(yùn)行，將在2020年全年貢獻(xiàn)利潤(rùn)，光大證券預(yù)測(cè)今年浙石化項(xiàng)目將成為榮盛石化公司業(yè)績(jī)的最大貢獻(xiàn)者。

除此之外，中海油服(601808.SH)也呈現(xiàn)出了驚人的增長(zhǎng)勢(shì)頭，一季度凈利潤(rùn)11.39億元，同比增長(zhǎng)3581.31%，大幅超過(guò)此前的分析師預(yù)期，主要原因是2019年鉆井服務(wù)業(yè)務(wù)已經(jīng)跨過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，業(yè)績(jī)彈性開始顯現(xiàn)。

原油成本高昂，折損抗疫能力

在需求不振的情況下，成本是影響油氣公司盈利或虧損的重要因素，然而，國(guó)內(nèi)油氣公司原油成本的高昂，為接下來(lái)的盈利能力打上了一個(gè)問(wèn)號(hào)。

中國(guó)石油一季度原油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為54.39美元/桶，中石化的原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格則為49.15美元/桶，中海油49.03美元/桶。上海石油化工股份(00338.HK)披露一季度原油成本3428元/噸，相當(dāng)于70美元/桶，而一季度阿曼原油均價(jià)51美元/桶，據(jù)天風(fēng)證券分析師計(jì)算，估算上海石油化工股份庫(kù)存損失16億，倒推經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)4億左右。分析師指出，二季度公司將開始受益于產(chǎn)油國(guó)官價(jià)貼水，3月底之后可能仍有少量庫(kù)存損失，但不會(huì)太多。

中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)會(huì)發(fā)布的《2019年中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行報(bào)告》顯示，2019年石油化工企業(yè)的利潤(rùn)普遍下滑，虧損面持續(xù)擴(kuò)大，特別是石油開采行業(yè)，2019年，油氣開采業(yè)虧損面達(dá)21.2%;虧損企業(yè)虧損額252.0億元，同比下降39.1%;資產(chǎn)負(fù)債率為47.19%，同比增加3.36%。

而三桶油不可能放棄其勘探開采板塊業(yè)務(wù)，因此在全球疫情導(dǎo)致的低油價(jià)環(huán)境下，三桶油的抗疫任務(wù)，任重而道遠(yuǎn)。(記者 胡婳溦)