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來源：北京商報

業(yè)績承壓、深陷債務(wù)泥潭的宜華健康找到了一條重生之路。1月12日宜華健康披露的2021年度非公開發(fā)行股票預(yù)案顯示，背靠中科院的北京新里程健康產(chǎn)業(yè)集團有限公司(以下簡稱“新里程健康”)在此次定增完成后，預(yù)計將成為宜華健康控股股東，受此消息影響，宜華健康1月12日早盤一度漲停，但隨后高開低走，收盤收跌3.17%。

國資入場

剛剛進(jìn)入2021年，為數(shù)不多的養(yǎng)老領(lǐng)域上市企業(yè)就出現(xiàn)了重大的調(diào)整。據(jù)1月12日宜華健康披露的2021年度非公開發(fā)行股票預(yù)案，公司擬向特定對象非公開發(fā)行股票募集資金不超過6.64億元。此次發(fā)行價格為2.52元/股，發(fā)行股票數(shù)量不超過2.63億股，發(fā)行對象為持有公司4%股份的股東新里程健康。

本次定增完成后，北京新里程健康持股比例將上升到26.15%，成為宜華健康的控股股東，而宜華集團則持股25.42%變更為第二大股東。

那么，這個不惜讓宜華系讓出控股權(quán)也要引入的新股東，到底有著怎樣的背景呢？據(jù)悉，北京新里程健康擁有國資背景，背靠中科院，是新里程集團旗下負(fù)責(zé)醫(yī)院投資和運營的綜合性醫(yī)院管理平臺，而新里程集團最大股東中科健康為中科院的下屬主體。

對于本次調(diào)整的原因，宜華健康在公告中也十分“坦誠”。公告明確，公司希望通過本次變更改善財務(wù)狀況，打造養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈，增強公司在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的核心競爭力。據(jù)悉，宜華健康本次擬向北京新里程健康非公開發(fā)行的股票募集資金總額為不超過 6.6億元，募集資金總額在扣除發(fā)行費用后 5.3億元用于償還銀行貸款，其余資金用于補充流動資金。

針對新里程健康入主宜華健康等相關(guān)問題，北京商報記者致電宜華健康董秘辦公室進(jìn)行采訪，對方表示“新里程健康入主，會對公司長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生積極影響”。

業(yè)績承壓

“十年前，國內(nèi)的養(yǎng)老市場中曾流傳著‘南奚北朱’二分天下的說法，其中‘南奚’指的就是被宜華健康視作掌上明珠的親和源(其董事長為奚志勇)。”北京大學(xué)社會學(xué)系博士后、歐亞系統(tǒng)科學(xué)研究會老齡產(chǎn)業(yè)研究中心主任鄭志剛告訴北京商報記者。不曾想，僅僅十年后，當(dāng)年還是業(yè)界領(lǐng)頭羊的親和源，卻似乎成為了宜華健康花大價錢買來的一塊“燙手山芋”。

公開信息顯示，宜華健康原名宜華地產(chǎn)，顧名思義，該公司曾以房地產(chǎn)業(yè)務(wù)起家。2014年，該公司開始轉(zhuǎn)向健康領(lǐng)域，并在其后2-3年左右的時間內(nèi)，通過收購親和源入局養(yǎng)老市場。然而，當(dāng)時這場斥資約7億元、震驚國內(nèi)“養(yǎng)老圈”的收購案，卻因利潤率預(yù)期較低等原因并不被大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士所看好。

根據(jù)去年宜華健康的半年報，2020年上半年，親和源位列其三個子公司中營收、凈利潤最末位，分別為1.04億元和虧損4926.9萬元，同時，親和源的凈資產(chǎn)也是唯一一個呈現(xiàn)“負(fù)數(shù)”狀態(tài)的，高達(dá)-1.1億元左右。在此背景下，去年前6月，宜華健康凈利潤同比下降了2338.56%，虧損超過了1.45億元。 按照收購協(xié)議，奚志勇需向宜華健康支付8169萬元的補償款。

去年7月中旬，宜華健康在回復(fù)深交所問詢函時坦言，2019年度親和源業(yè)績大幅下降，主要是由于其多個新開業(yè)養(yǎng)老項目未能如期開辦內(nèi)設(shè)醫(yī)療機構(gòu)，而且會員卡銷售收入不及預(yù)期。

在鄭志剛看來，窘迫的資金狀況估計是宜華健康急于尋找“新東家”的主要原因，宜華健康和北京新里程健康二者確實在業(yè)務(wù)上存在重合的部分，后者還有著一定的技術(shù)優(yōu)勢，下一步，宜華健康或會利用這些條件調(diào)整發(fā)展方向。

“雖然養(yǎng)老本來就是投資周期長、盈利慢的產(chǎn)業(yè)，但親和源陷入經(jīng)營困境的根本原因則是其‘水土不服’的經(jīng)營模式?！编嵵緞傊毖?，業(yè)界普遍認(rèn)為，親和源最具有代表性的項目在上海，項目中的老年公寓設(shè)有800余套居室，可供1600位左右的老人居住。除了購買產(chǎn)權(quán)，在該項目中，親和源還實施了會員制度，而銷售會員卡也一度成為了其最賺錢的業(yè)務(wù)之一。

雖然此后親和源以上海模式為樣本，在全國范圍內(nèi)做起了“復(fù)制粘貼”，但他也坦言，上海項目的成功只是個例，各地老年人不同的消費習(xí)慣、快速擴張后的資金壓力等，都讓宜華健康看清了一個殘酷的現(xiàn)實：養(yǎng)老市場的錢并不如想象中好賺。

“造血”能力亟待強化

資金“輸血”只能解一時之困，宜華健康的下一步才是養(yǎng)老行業(yè)關(guān)注的重點。對此，宜華集團提出，具有國資背景的北京新里程健康，除了能改善宜華健康的財務(wù)狀況，還能進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升宜華健康的信用形象及融資能力。而在鄭志剛看來，強化信用形象和融資能力，恰恰是目前宜華健康想“盤活”其養(yǎng)老項目的關(guān)鍵。

“親和源主打的養(yǎng)老社區(qū)的概念出現(xiàn)時間相對較早，其中會員卡制度是模式的核心。目前各地對養(yǎng)老社區(qū)會員卡的規(guī)定各不相同。部分地區(qū)要求供應(yīng)商的固定資產(chǎn)要大于會員卡總額，而還有一些城市，如江西等地則直接禁止養(yǎng)老項目銷售會員卡。”鄭志剛稱。不過，也有專家指出，雖然目前全國仍有不少企業(yè)在實施會員卡的經(jīng)營模式，但從總體來看，未來這一模式可能已經(jīng)不如當(dāng)年那么容易被市場接受了，甚至可能會因為存在較高風(fēng)險而逐漸被需求端所淘汰。

“會員卡制度設(shè)置的初衷是企業(yè)希望可以借此快速回籠前期投入，保證下一步的資金運轉(zhuǎn)。但這一模式對企業(yè)的要求也極高。首先企業(yè)須有雄厚的資金實力，保證其在高額的前期投資下依舊能展開后續(xù)運營，而不是完全依賴會員卡盈利來保證資金鏈?！庇袑＜腋嬖V北京商報記者，養(yǎng)老項目大多回本慢、投資周期長，而這除了對企業(yè)的現(xiàn)金流形成了一定的考驗，也挑戰(zhàn)著它們的融資能力。

該專家表示，而對于宜華健康來說，除了上述條件，該公司的養(yǎng)老項目還需盡快恢復(fù)市場口碑?！斑\營過程出現(xiàn)波折的杭州和象山項目很大程度上影響了老年人對于親和源養(yǎng)老社區(qū)的信任，也加大了公司后續(xù)產(chǎn)品銷售的難度?！鄙鲜鰧＜曳Q。

對此，中國老齡科學(xué)研究中心副主任黨俊提出，養(yǎng)老社區(qū)會員制并非完全不可嘗試，未來相關(guān)部門應(yīng)強化對相關(guān)企業(yè)資金的監(jiān)管，確保老年消費者的權(quán)益是這類業(yè)務(wù)開展的“底線”和前提。

而鄭志剛則提出，此次宜華健康選擇北京新里程健康，不乏有借助其醫(yī)療水平發(fā)展醫(yī)養(yǎng)結(jié)合新業(yè)務(wù)的可能性?！拔磥恚瑪[在宜華健康面前的任務(wù)，除了探索養(yǎng)老新產(chǎn)品外，還需進(jìn)一步打磨既有的養(yǎng)老社區(qū)模式，重建品牌信任度，給老年人足夠的安全感?！?