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《金證研》南方資本中心 羅九/作者 南江/風控

(資料圖)

回顧歷史，江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司（以下簡稱“恒尚節(jié)能”）在立足上海市場的基礎(chǔ)上深耕長三角區(qū)域，主要定位于寫字樓、城市綜合體等中高端市政工程建筑的幕墻裝飾領(lǐng)域。截至2022年上半年，恒尚節(jié)能超七成主營業(yè)務收入仍來自長三角區(qū)域。2023年4月19日，恒尚節(jié)能以15.9元/股的發(fā)行價格登陸資本市場，當日收盤價為25.32元/股。

上市背后，恒尚節(jié)能其中一項募投項目在尚未取得項目用地使用權(quán)的情況下報批環(huán)評趕考上市，而該募投項目環(huán)評披露及相關(guān)官方信息顯示，其建設(shè)用地的一部分土地或已被第三方競得，恒尚節(jié)能募投項目建設(shè)用地是否存在“變數(shù)”？而關(guān)于該募投項目，其三個月內(nèi)先后報批兩次環(huán)評，追加300萬元投資額產(chǎn)能“翻倍”。除此之外，恒尚節(jié)能報告期內(nèi)的在建工程及無形資產(chǎn)合計金額不足2億元，而環(huán)評相關(guān)信息顯示，恒尚節(jié)能于2021年存在一項投資5億元的建設(shè)項目已竣工。

一、在建工程及無形資產(chǎn)合計金額多年不足2億元，5億元投資項目“去哪兒”了

事出反常必有妖。恒尚節(jié)能招股書披露的報告期內(nèi)的在建工程及無形資產(chǎn)合計金額不足2億元，而蹊蹺的是，相關(guān)環(huán)評信息指出，恒尚節(jié)能2021年一項投資額為5億元的建設(shè)項目已竣工。

1.1 恒尚節(jié)能投資5億元建設(shè)幕墻擴產(chǎn)項目，項目于2021年4月完成驗收

據(jù)無錫市行政審批局公開信息，2020年8月27日，恒尚節(jié)能申報的《年產(chǎn)建筑幕墻60萬平方米智能生產(chǎn)線項目（以下簡稱“幕墻擴產(chǎn)項目”）環(huán)境影響報告》（以下簡稱“幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評報告”）獲受理。

據(jù)幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評報告，截至環(huán)評編制日2020年5月，恒尚節(jié)能擁有三個廠區(qū)，分別為位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)甘露望虞河路10號的東廠區(qū)，位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)新楊路西、月溪路南的西廠區(qū)，和位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)朝陽路北、新楊路東的朝陽路廠區(qū)。

幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評報告顯示，恒尚節(jié)能擬利用新拍國有土地擬在錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地72,281平方米建設(shè)新廠區(qū)，項目擬投資50,000萬元，在地塊內(nèi)新建幕墻加工中心車間67,570平方米，行政大樓10,000平方米和購置各類設(shè)備。項目建成預計新增建筑幕墻產(chǎn)能60萬平方米/年，項目的擬投產(chǎn)日期為2020年11月。

據(jù)無錫市行政審批局公開信息，2020年9月10日，恒尚節(jié)能的幕墻擴產(chǎn)項目獲批復，批復文號為錫行審環(huán)許〔2020〕4117號。

據(jù)廣州綠網(wǎng)環(huán)境保護服務中心（以下簡稱“綠網(wǎng)”）公開信息，“年產(chǎn)建筑幕墻60萬平方米智能生產(chǎn)線項目”，運營主體為恒尚節(jié)能，實際總投資為5億元，建設(shè)地址為江蘇無錫錫山區(qū)江蘇無錫錫山區(qū)無錫市錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東，環(huán)評審批文號為錫行審環(huán)許〔2020〕4117號。

通過對比無錫市行政審批局披露的幕墻擴產(chǎn)項目與上述綠網(wǎng)披露的項目，兩者在項目名稱、批復文號、項目地址、建設(shè)主體、投資額一致，則兩項目或為同一項目。

據(jù)綠網(wǎng)公開信息，幕墻擴產(chǎn)項目竣工時間為2020年12月20日，調(diào)試起始和結(jié)束時間為2021年1月3日、2021年3月3日，驗收報告公開起始和結(jié)束時間為2021年4月1日、2021年4月28日，項目自驗信息提交時間為2021年5月20日。

而幕墻擴產(chǎn)項目驗收監(jiān)測單位江蘇環(huán)科檢測有限公司于2021年4月1日公示的《年產(chǎn)建筑幕墻60萬平方米智能生產(chǎn)線項目竣工環(huán)境保護驗收監(jiān)測報告表》顯示，項目建設(shè)規(guī)模、投資金額等或均未發(fā)生變更。

即2020年8月，恒尚節(jié)能擬投資5億元建設(shè)幕墻擴產(chǎn)項目，項目于2020年12月竣工，并于2021年4月完成驗收。

1.2 招股書披露的新廠房項目，其投資額不足1億元

據(jù)恒尚節(jié)能簽署日為2023年4月12日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），報告期內(nèi)，恒尚節(jié)能僅存在兩項在建工程，分別為“新廠房建筑幕墻智能生產(chǎn)線項目”（以下簡稱“新廠房項目”）和“待安裝設(shè)備”。2019-2021年末，新廠房項目的在建工程余額分別為507.56萬元、7,146.81萬元、0元，而待安裝設(shè)備的在建工程余額分別為0元、1,481.48萬元、0元。

其中對于新廠房項目，招股書表示，2021年4月，新廠房項目達到開工生產(chǎn)狀態(tài)并投入生產(chǎn)，相應結(jié)轉(zhuǎn)至固定資產(chǎn)。

上述信息對比之下，幕墻擴產(chǎn)項目也是于2021年4月完成驗收，且幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評也指出項目系擬建設(shè)新廠房。那么恒尚節(jié)能上述于2021年4月完成驗收的“幕墻擴產(chǎn)項目”，與招股書披露的“新廠房項目”，是否為同一個項目？存疑待解。

奇怪的是，據(jù)中天運【2022】審字第90411號審計報告，恒尚節(jié)能新廠房項目的預算金額為9,623.11萬元，在2021年轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額9,623.11萬元。

不僅如此，中天運【2022】審字第90411號文件顯示，2019-2021年，恒尚節(jié)能的在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額分別為0元、191.15萬元、10,416.94萬元，合計為10,608.09萬元。

2019-2021年及2022年上半年，恒尚節(jié)能不存在固定資產(chǎn)清理情形，各期末固定資產(chǎn)余額分別為5,182.33萬元、5,504.5萬元、16,119.56萬元、15,807.35萬元。

也就是說，“新廠房項目”的預算金額為9,623.11萬元，與幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評報告披露的“幕墻擴產(chǎn)項目”投資總額5億元，相去甚遠。且2019-2021年期間，恒尚節(jié)能轉(zhuǎn)固金額及固定資產(chǎn)增加額也僅為1.06億元，即使加上同期的無形資產(chǎn)，合計金額也未超過2億元。

進一步研究發(fā)現(xiàn)，恒尚節(jié)能上述項目的建設(shè)用地的成交價或僅兩千多萬元。

1.3 恒尚節(jié)能2018年取得上述項目用地，成交價格為2,168萬元

據(jù)無錫市公共資源交易平臺公開信息，2018年6月28日，地塊名稱為XDG（XS）-2018-06號地塊的使用權(quán)掛牌出讓，土地位置為錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東，土地用途為工業(yè)用地，土地面積為72,281平方米，投資強度為350萬元/畝，土地出讓金起始價為2,168萬元。

2018年7月31日，無錫恒尚裝飾工程有限公司（恒尚節(jié)能的曾用名，以下亦簡稱為“恒尚節(jié)能”）為上述宗地的競得人，成交價格為2,168萬元。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2023年4月12日，恒尚節(jié)能共擁有4項土地使用權(quán)，宗地所處位置分別為“鵝湖月溪路278號”、“鵝湖通湖路8號”、“鵝湖朝陽路北、新楊路東”、“鵝湖南橫頭弄1”，對應的土地面積分別為72,281平方米、53,740平方米、6,920平方米、18,945.5平方米。

此外地圖搜索軟件顯示，鵝湖月溪路278號則是位于月溪路北側(cè)以及新楊路的東側(cè)。即招股書披露的鵝湖月溪路278號宗地，是指前述位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地。而恒尚節(jié)能僅擁有一處面積為72,281平方米的宗地。

由此不難看出，2020年8月，恒尚節(jié)能申報的“幕墻擴產(chǎn)項目”擬在面積為72,281平方米的錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地建設(shè)新廠區(qū)。該項目的建設(shè)用地或是恒尚節(jié)能2018年競得的位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東的XDG（XS）-2018-06號地塊。

此外，據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月各期末，恒尚節(jié)能的無形資產(chǎn)賬面價值分別為4,121.78萬元、4,029.17萬元、3,936.56萬元、3,890.26萬元，各期末無形資產(chǎn)均由土地使用權(quán)構(gòu)成。

同期，恒尚節(jié)能購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金分別為 1,640.39萬元、4,835.6萬元、5,165.83萬元、1,154.43萬元。

據(jù)簽署日為2022年5月25日的招股書，截至2021年12月31日，恒尚節(jié)能無形資產(chǎn)原值為4,630.38萬元，類別為土地使用權(quán)。

即恒尚節(jié)能上述項目的建設(shè)用地的成交價僅2,168萬元，且截至2021年末恒尚節(jié)能無形資產(chǎn)原值也僅為4,630.38萬元。

1.4 上述項目用地的投資強度為350萬元/畝，由此測算項目投資額或應達3.79億元

據(jù)無錫市公共資源交易平臺公開信息，2018年，恒尚節(jié)能以2,168萬元競得的位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東的XDG（XS）-2018-06號地塊，其土地用途為工業(yè)用地，土地面積為72,281平方米，投資強度為350萬元/畝。

據(jù)國土資源部發(fā)布的《工業(yè)項目建設(shè)用地控制指標》，本控制指標由投資強度、容積率、建筑系數(shù)、行政辦公及生活服務設(shè)施用地所占比重、綠地率五項指標構(gòu)成，工業(yè)項目建設(shè)用地必須同時符合上述五項指標。建設(shè)項目竣工驗收時，沒有達到本控制指標要求的，應依照合同約定及有關(guān)規(guī)定追究違約責任。其中，投資強度是指固定資產(chǎn)投資強度，其計算方式為“固定資產(chǎn)投資強度=項目固定資產(chǎn)總投資÷項目總用地面積”。上述項目固定資產(chǎn)總投資包括廠房、設(shè)備和地價款。

也就是說，恒尚節(jié)能競得的XDG（XS）-2018-06號地塊面積為72,281平方米，根據(jù)約定該地塊的投資強度應達到350萬元/畝。而一畝約等于666.67平方米，則經(jīng)測算可知，恒尚節(jié)能競得的XDG（XS）-2018-06號地塊對應的固定資產(chǎn)總投資額或應不低于37,947.34萬元。

而XDG（XS）-2018-06號地塊是恒尚節(jié)能申報的“幕墻擴產(chǎn)項目”的建設(shè)用地，即恒尚節(jié)能2020年申報的“幕墻擴產(chǎn)項目”，其投資額或應不低于3.79億元。

則若恒尚節(jié)能的“幕墻擴產(chǎn)項目”與招股書披露的“新廠房項目”是同一個項目，招股書披露“新廠房項目”的預算數(shù)不足億元，即使加上2,168萬元的地價款，或也遠不足項目所在宗地的最低投資額。且2019-2021年期間，恒尚節(jié)能轉(zhuǎn)固金額及固定資產(chǎn)增加額也僅為1.06億元，即使加上同期的無形資產(chǎn)，合計金額也未超過2億元。那么，恒尚節(jié)能招股書中關(guān)于該投資額為5億元的項目“去哪兒了”？

一波未停一波又起。

二、募投項目尚未取得土地使用權(quán)，部分建設(shè)用地或已被第三方“占坑”

募投項目實施的必要性和可行性及是否存在重大不確定性等問題，是審查關(guān)注要點之一。其中，恒尚節(jié)能一項募投項目截至招股書簽署日尚未取得項目用地使用權(quán)。對此，恒尚節(jié)能表示已與相關(guān)部門簽訂《投資協(xié)議》，約定恒尚節(jié)能可以通過掛牌競拍的方式取得上述土地。蹊蹺的是，該項目環(huán)評及相關(guān)官方信息披露，該募投項目建設(shè)用地其中一部分土地或已被第三方競得。

2.1 擬募資3.23億元投資江門基地項目，該項目尚未取得項目用地使用權(quán)

據(jù)招股書，恒尚節(jié)能此番上市擬募集資金為5.77 億元，其中3.23億元投入于“廣東江門幕墻智能化生產(chǎn)基地建設(shè)投資項目”（以下簡稱“江門基地項目”）。

項目擬購置土地自建生產(chǎn)廠房，投資建設(shè)6條智能化幕墻生產(chǎn)線來提高單元式幕墻、構(gòu)件式幕墻和金屬門窗的產(chǎn)能，建設(shè)地點位于鶴山工業(yè)城，總占地面積約100畝，實施主體為全資子公司廣東恒之尚幕墻裝飾工程有限公司（以下簡稱“廣東恒尚”），預計建設(shè)期2年，項目總投資3.23億元。項目對應的批復文號為江鶴環(huán)審[2021]48號和江鶴環(huán)審[2021]59號。

需要指出的是，截至招股書簽署日2023年4月12日，恒尚節(jié)能尚未取得該項目用地的土地使用權(quán)。

對此，恒尚節(jié)能表示，已與鶴山工業(yè)城管理委員會簽署了《投資協(xié)議》，約定恒尚節(jié)能可以通過掛牌競拍的方式取得上述土地。

2.2 環(huán)評文件顯示，上述募投項目建設(shè)用地約100畝位于鶴山工業(yè)城A區(qū)

據(jù)鶴山市政府公開信息，2021年4月28日，《廣東恒之尚幕墻裝飾工程有限公司年產(chǎn)24萬平方米建筑幕墻和9萬平方米金屬門窗建設(shè)項目環(huán)境影響報告表》（以下簡稱“江門幕墻項目環(huán)評報告”）獲受理。項目總投資為32,000萬元，建設(shè)地址位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，用地面積為66,666.67平方米，建筑面積為44,811.26平方米，配備員工為300人。項目建成后，將具備年產(chǎn)建筑幕墻24萬平方米、金屬門窗9萬平方米的生產(chǎn)能力。

2021年5月17日，江門幕墻項目環(huán)評報告獲得批復，批復文號為江鶴環(huán)審〔2021〕48號。

其后，2021年6月3日，廣東恒尚遞交的《廣東恒之尚幕墻裝飾工程有限公司年增產(chǎn)46萬平方米建筑幕墻擴建項目環(huán)境影響報告表》（以下簡稱“江門幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評”）獲受理。江門幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評指出，江門幕墻項目于2021年5月獲得環(huán)評批復，目前該項目暫未開工建設(shè)?，F(xiàn)廣東恒尚根據(jù)市場發(fā)展需要，擬增加投資 300萬元，新增建筑幕墻產(chǎn)能46萬平方米/年，增加部分設(shè)備，不增加用地和建筑面積。

2021年6月21日，江門幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評獲得批復，批復文號為江鶴環(huán)審[2021]59號。

也就是說，2021年4月和6月，廣東恒尚先后報批“江門幕墻項目”和“江門幕墻擴產(chǎn)項目”的環(huán)評，并分別取得江鶴環(huán)審〔2021〕48號和江鶴環(huán)審[2021]59號。兩項目投資金額合計為32,300萬元即3.23億元，建設(shè)地址位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，用地面積為66,666.67平方米即約100畝。

對比招股書披露的募投項目“江門基地項目”的投資總額、建設(shè)地點、用地面積及環(huán)評批復文件，不難發(fā)現(xiàn)，廣東恒尚報批的上述兩個項目或是募投項目“江門基地項目”對應的環(huán)評項目。

值得注意的是，恒尚節(jié)能募投項目“江門基地項目”的建設(shè)用地或存變數(shù)。

2.3 募投項目江門基地項目的建設(shè)用地，其中一部分土地已被美殼制冷競得

據(jù)江門幕墻項目環(huán)評報告披露的建設(shè)項目用地情況說明，2021年4月12日，鶴山工業(yè)城管理委員會向江門市生態(tài)環(huán)境局鶴山分局出具了關(guān)于宗地編號440784006012GB00667用地情況的說明。該說明指出，“茲有宗地編號為440784006012GB00667，目前包含該宗地地塊的鶴山市預留城鄉(xiāng)建設(shè)用地規(guī)模使用審批手續(xù)已征詢各部門意見，并報江門相關(guān)部門審批，用地規(guī)劃為建設(shè)用地，在《鶴山市工業(yè)城（共和鎮(zhèn)）A區(qū)地塊控制性詳細規(guī)劃》中的用地規(guī)劃性質(zhì)為工業(yè)用地。根據(jù)鶴項目準入辦【2021】23號會議紀要，該地塊引入項目產(chǎn)業(yè)方向為主要從事建筑幕墻和金屬門窗的生產(chǎn)，符合上述規(guī)劃。項目具體位置見附圖?！?/p>

據(jù)江門市公共資源交易中心公開信息，2022年11月4日，JCR2022-197（鶴山32）號國有建設(shè)用地使用權(quán)掛牌出讓。2022年12月9日，江門美殼制冷設(shè)備有限公司（以下簡稱“美殼制冷”）競得該宗地，成交價為1,601萬元。

值得注意的是，JCR2022-197（鶴山32）號地的掛牌出讓公告顯示，JCR2022-197（鶴山32）號地位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，出讓建設(shè)用地面積為26,666.67平方米，附件披露的宗地位置示意圖顯示的地塊編號為“440784006012GB00667”。

且對比“江門幕墻項目環(huán)評報告”披露的項目建設(shè)用地示意圖，和美殼制冷競得的JCR2022-197（鶴山32）號宗地位置示意圖，不難發(fā)現(xiàn)，美殼制冷購買的宗地和恒尚節(jié)能子公司廣東恒尚的項目建設(shè)用地存在“重合”。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，美殼制冷于2019年4月8日注冊成立，截至查詢?nèi)?023年4月15日由蔣紅亮、吳建均合計持股100%。

此外，招股書顯示，美殼制冷并非恒尚節(jié)能子公司，亦非恒尚節(jié)能的關(guān)聯(lián)方。

上述情形是否意味著，恒尚節(jié)能募投項目“江門幕墻項目”的建設(shè)用地，其中一部分土地或已公開掛牌出讓？則恒尚節(jié)能募投項目的建設(shè)用地未來是否存“變數(shù)”？存疑待解。

三、募投項目兩次報批環(huán)評追加300萬元投資額，產(chǎn)能卻翻倍

問題尚未結(jié)束。按美殼制冷競買地塊的投資強度測算，恒尚節(jié)能募投項目“江門基地項目”投資額，或未及該建設(shè)用地設(shè)定的投資強度。

3.1 按美殼制冷競買地塊的投資強度測算，恒尚節(jié)能江門基地項目投資額或應達3.5億元

據(jù)江門市JCR2022-197（鶴山32）號國有建設(shè)用地使用權(quán)網(wǎng)上掛牌出讓公告，2022年12月9日，美殼制冷競得JCR2022-197（鶴山32）號宗地。該宗地的掛牌出讓公告顯示，JCR2022-197（鶴山32）號地位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，地塊編號為“440784006012GB00667”，項目投資強度為350萬元/平方米。

而由上已知，恒尚節(jié)能擬投資3.23億元建設(shè)募投項目“江門基地項目”，項目建設(shè)用地面積約為100畝，位于鶴山工業(yè)城A區(qū)，且其地塊編號亦為“440784006012GB00667”。

若按美殼制冷競買地塊的投資強度要求測算，恒尚節(jié)能募投項目“江門基地項目”的建設(shè)用地面積若為100畝，其投資總額或應達3.5億元。而恒尚節(jié)能募投項目“江門基地項目”投資總額為3.23億元。

3.2 募投項目三個月內(nèi)先后報批兩次環(huán)評追加300萬元投資額，產(chǎn)能卻“翻倍”

回顧恒尚節(jié)能的募投項目，上文提及，恒尚節(jié)能子公司廣東恒尚于2021年4月和6月先后報批“江門幕墻項目”和“江門幕墻擴產(chǎn)項目”，或是恒尚節(jié)能此番募投項目“江門基地項目”對應的環(huán)評項目。

其中有趣的是，廣東恒尚2021年4月報批的“江門幕墻項目環(huán)評報告”顯示，項目總投資為32,000萬元，項目建成后，將具備年產(chǎn)建筑幕墻24萬平方米、金屬門窗9萬平方米的生產(chǎn)能力。2021年5月17日，江門幕墻項目環(huán)評報告獲得批復。

其后，2021年6月，廣東恒尚又遞交“江門幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評”。該環(huán)評表示，現(xiàn)廣東恒尚根據(jù)市場發(fā)展需要，擬增加投資 300萬元，新增建筑幕墻產(chǎn)能46萬平方米/年，增加部分設(shè)備，不增加用地和建筑面積。

可見，在“江門幕墻項目環(huán)評報告”獲批次月，廣東恒尚又匆忙遞交擬對該項目進行擴產(chǎn)的環(huán)評即“江門幕墻擴產(chǎn)項目環(huán)評”，是否與募投項目所在用地的投資強度有關(guān)？而追加300萬元投資額即產(chǎn)能翻倍，又是否具備合理性？有待解答。

圍繞恒尚節(jié)能募投項目的問題仍未結(jié)束。

3.3 經(jīng)測算，“江門基地項目” 場地建造及裝修的建筑成本或為3,064.69元/平方米

據(jù)招股書，恒尚節(jié)能募投項目“江門基地項目”的場地建造及裝修費用擬定為13,733.28萬元。

而恒尚節(jié)能子公司廣東恒尚于2021年4月和6月先后報批“江門幕墻項目”和“江門幕墻擴產(chǎn)項目”是恒尚節(jié)能此番募投項目“江門基地項目”對應的環(huán)評項目?！敖T幕墻項目”和“江門幕墻擴產(chǎn)項目”的環(huán)評文件顯示，項目擬建設(shè)廠房的建筑面積為44,811.26平方米。

由此測算，恒尚節(jié)能募投項目“江門基地項目”場地建造及裝修的建筑成本或為3,064.69元/平方米。

3.4 經(jīng)測算，恒尚節(jié)能2021年驗收項目的建筑成本或為1,989.59元/平方米

在2020年8月，恒尚節(jié)能遞交環(huán)評顯示，其擬在無錫市錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地72,281平方米建設(shè)新廠區(qū)，項目擬在地塊內(nèi)新建幕墻加工中心車間67,570平方米，行政大樓10,000平方米。項目于2020年12月竣工，并于2021年4月完成驗收。

由上已知，招股書披露的鵝湖月溪路278號宗地，是指恒尚節(jié)能位于錫山區(qū)鵝湖鎮(zhèn)月溪路北、新楊路東土地。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2023年4月12日，恒尚節(jié)能坐落于鵝湖月溪路278號的房屋建筑物的建筑面積為48,367.23平方米，取得方式為自建。

據(jù)中天運【2022】審字第90411號文件，2020年，恒尚節(jié)能的房屋及建筑物無購置或在建工程轉(zhuǎn)入的情況。2021年，恒尚節(jié)能的房屋及建筑物原值增加9,623.11萬元，系由在建工程轉(zhuǎn)入。

據(jù)招股書，2019年末至2021年末，恒尚節(jié)能的房屋及建筑物原值分別為5,181.83萬元、5,164.37萬元、14,787.48萬元。其中，2021年末，恒尚節(jié)能的房屋及建筑物原值較上一年末增加了9,623.11萬元。

即恒尚節(jié)能上述2021年驗收項目在建設(shè)房屋及建筑物方面的費用或不超過9,623.11萬元，由此測算該項目的建筑成本或為1,989.59元/平方米。

而恒尚節(jié)能擬將13,733.28萬元用于募投項目“江門基地項目”的場地建造及裝修費用，由此測算的募投項目建筑成本為3,064.69元/平方米。

由此，恒尚節(jié)能的募投項目三個月內(nèi)先后兩次報批環(huán)評，第二次報批追加300萬元投資額項目產(chǎn)能翻倍。而這背后，該募投項目的建筑成本，或高于恒尚節(jié)能2021年驗收項目的建筑成本。

只有退潮時，才知道誰是在裸泳。上市成功后，恒尚節(jié)能能否獲取投資者青睞？