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浙商證券股份有限公司馬莉,史凡可,傅嘉成近期對元力股份進行研究并發(fā)布了研究報告《元力股份點評報告：23Q1略承壓，儲能碳材料大有可為》，本報告對元力股份給出買入評級，當前股價為15.86元。

元力股份(300174)
投資要點
基本事件
2022年全年收入19.51億元（同比+21.33%），歸母凈利2.24億元（同比+47.64%），扣非歸母凈利2.27億元（同比+69.69%）。22Q4收入5.01億元（同比+3.41%），歸母凈利0.58億元（同比+3.64%），扣非歸母凈利0.61億元（同比+10.61%），業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。23Q1營收為4.57億元，（同比-6.68%），歸母凈利潤為4533.09萬元（同比-10.92%），扣非歸母凈利4484.57萬元（同比-10.05%），Q1業(yè)績略有承壓。
22A收入業(yè)績亮眼，儲能材料第二成長曲線可期
分產(chǎn)品看，22年木質活性炭/硅酸鈉/硅膠分別實現(xiàn)營收12.00/5.33/2.02億元，同比分別+14.38%/+31.73%/+48.52%，其中木質活性炭/硅酸鈉/硅膠產(chǎn)品平均售價分別為10733/1855/7487元/噸，同比分別+17%/+22%/+34%，木質活性炭/硅酸鈉/硅膠毛利率分別為29.47%/9.52%/30.81%，同比分別+2.04pct/-1.59pct/+3.58pct，公司木質活性炭、硅膠價格穩(wěn)中有升帶來整體盈利能力提升，22A平均毛利率24.19%（同比+0.72pct）；新業(yè)務方面，公司穩(wěn)步提升活性炭生產(chǎn)規(guī)模，建成1條椰殼炭產(chǎn)線，并積極推進生物質硬炭產(chǎn)業(yè)化進程，豐富產(chǎn)品品類，成長盤加速拓張，碳材料第二成長曲線未來可期。
Q1下游消化庫存為主，銷量略受影響，全年增長無憂
Q1業(yè)績略承壓，全年成長可期。銷量端，23年1-2月木質活性炭出貨量有所減少，主要系下游客戶消化疫情間原材料庫存為主，銷量受到下游庫存周期變化出現(xiàn)階段性波動，預計Q2恢復正常、Q3為銷售旺季增長可期；成本端，Q1上游竹木加工企業(yè)開工不足，導致竹木屑等原材料采購成本短期上升，3月以來開工恢復，Q2成本回歸正常；價格端，Q1食品飲料等優(yōu)勢領域木質活性炭產(chǎn)品均價保持穩(wěn)定，采取以量補價策略戰(zhàn)略性拓展垃圾焚燒、水處理等新領域，綜合均價保持穩(wěn)健。預計Q2成本環(huán)比下行、銷量恢復增長，業(yè)績增長無憂；同時生物質硬炭、超級炭產(chǎn)能逐步拓展，看好23年公司穩(wěn)健成長。
利潤率提升，控費良好，現(xiàn)金流穩(wěn)定成長
（1）利潤率：22年公司實現(xiàn)毛利率24.19%（同比+0.72pct)，實現(xiàn)歸母凈利率11.50%（同比+2.05pct），利潤有所改善，主要系產(chǎn)品均價有所提升。
（2）期間費用率：22年期間費用率為11.24%（同比-1.80pct），綜合費用控制良好。22年銷售費用率為1.87%（同比-0.46pct），管理+研發(fā)費用率為10.26%（同比-1.28pct），財務費用率為-0.89%（同比-0.07pct）。
（3）營運效率與現(xiàn)金流：22年公司資本開支為2.99億元（較上年同期增加0.46億元），主要系期內(nèi)優(yōu)化產(chǎn)線、新建椰殼炭等產(chǎn)線；應收賬款2.05億元(較上年同期增加0.038億元)，應收賬款周轉天數(shù)減少2.50天至29.54天，應付票據(jù)及賬款合計1.18億元(較上年同期增加0.008億元)；存貨3.12億元(較上年同期增加0.84億元)，存貨周轉天數(shù)較去年同期增加8.73天至65.54天?，F(xiàn)金流方面，22年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.55億元，較上年同期增加0.28億元，保持穩(wěn)定成長。
木質活性炭龍頭，炭、硅業(yè)務雙輪驅動，新型儲能材料大有可為
公司為木質活性炭龍頭，炭、硅業(yè)務保持穩(wěn)健，新型儲能材料未來可期。公司22年木質活性炭產(chǎn)能超12萬噸（市占率30%+），食品飲料等傳統(tǒng)粉狀炭應用領域優(yōu)勢穩(wěn)固，并不斷拓展粉狀藥用炭等高附加值新領域，同時環(huán)保用竹基顆粒炭產(chǎn)能拓展，有望逐漸替代煤質活性炭，活性炭業(yè)務成長動力充足。公司生物質硬炭、超級電容炭等新型儲能材料穩(wěn)步拓展，儲能第二成長曲線大有可為。
投資建議
預計公司23-25年實現(xiàn)營收22.69/26.01/31.35億元，同比+16.32%/+14.59%/+20.54%，實現(xiàn)歸母凈利2.60/3.12/4.15億元，同比+15.62%/+20.15%/+33.22%，對應EPS為0.71/0.86/1.14元，對應PE23/19/14X，維持“買入”評級。
風險提示
下游景氣度波動，原材料價格波動，產(chǎn)能擴張速度不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券曹承安研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.39%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.36億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.14。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構目標均價為22.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，元力股份（300174）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）