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祖龍娛樂，對于資本市場來說或許比較陌生，但對于游戲玩家來說，一直是業(yè)內(nèi)追捧的對象。《完美世界》《誅仙》《武林外傳》《笑傲江湖》等廣被業(yè)內(nèi)傳誦的游戲作品均有祖龍娛樂的身影。

近日，這家曾獲完美世界、騰訊投資的移動游戲開放商，祖龍娛樂有限公司(以下簡稱“祖龍娛樂”)正式向港交所遞交招股書。

不過，《中國經(jīng)營報》記者查閱其招股說明書注意到，祖龍娛樂旗下部分游戲用戶人數(shù)正在逐年下降，生命周期較短，業(yè)績起伏不定等問題。

祖龍的“青春”

在游戲行業(yè)史上，1997年是一個重要的年份，《俠盜獵車手》《最終幻想7》《007：黃金眼》等許多具有劃時代意義的作品在那一年問世。

但反觀國內(nèi)游戲產(chǎn)業(yè)，1997年，陳天橋的盛大網(wǎng)絡還沒有成立，網(wǎng)易、騰訊等網(wǎng)游巨頭也沒有進入網(wǎng)絡游戲這個行業(yè)。

4月“血獅事件”爆發(fā)，更是讓整個行業(yè)迎來了當頭一棒。

彼時，尚洋電子迫于各種壓力，將不成熟的產(chǎn)品《血獅》推向市場，由于前期的大力宣傳和后期產(chǎn)品的糟糕質(zhì)量形成鮮明的反差，直接導致國內(nèi)單機游戲市場崩盤。玩家開始不信任國內(nèi)制作組，甚至開始抵制國產(chǎn)游戲。

而就在1997年這一年，幾個出于對游戲和三維技術興趣的清華宅男聚到了一起打算做游戲，創(chuàng)立了祖龍工作室，李青便是創(chuàng)始人之一，并得到清華校友、時任洪恩在線CEO池宇峰的賞識與投資，并將其收入洪恩在線旗下。

“中國成立最早、全球范圍內(nèi)成功游戲產(chǎn)量最高的專業(yè)游戲工作室。”這是百度詞條對祖龍娛樂的前身祖龍工作室的描述。

“1997年祖龍工作室成立的時候，我們就希望能讓全球用戶覺得，中國有一家游戲公司，能做最好的游戲。這一直是我們核心人員的夢想。”祖龍娛樂CEO李青曾公開表示。

工作室成立之后，祖龍先后開發(fā)出了《自由與榮耀2》《大秦悍將》《抗日-血戰(zhàn)上海灘》《抗日-血戰(zhàn)緬甸》等單機游戲。2001年，祖龍工作室獨立，成立歡樂億派。

2004年，是祖龍工作室的轉折點。這一年，池宇峰成立完美時空網(wǎng)絡技術有限公司(完美世界前身，以下均稱“完美世界”)，祖龍工作室也于同年3月與完美世界合并，開始涉足網(wǎng)游。李青擔任首席設計師。

此后，祖龍工作室碩果累累，相繼研發(fā)出《完美世界》《誅仙》《武林外傳》等爆款游戲產(chǎn)品，祖龍工作室從此名聲大噪。整個研發(fā)團隊成為完美世界開拓市場的主力軍。

《完美世界》網(wǎng)游的推出，一度被國內(nèi)玩家稱為中國的魔獸世界。一家新成立的公司，用第一款游戲征服了中國玩家。當年便做到了30萬人在線，刷新當時國內(nèi)網(wǎng)游在線紀錄。之后完美世界憑借《完美世界》成功打開海外市場，成為國內(nèi)第一個進軍海外市場的網(wǎng)游公司。曾一度領跑國內(nèi)游戲公司海外市場的營收。

騰訊加持

完美世界在2007年奔赴美國納斯達克敲鐘，當年，巨人、網(wǎng)龍、金山等核心企業(yè)紛紛掛牌交易。而完美世界是該年上市的第一家游戲企業(yè)，也是時隔三年在盛大和九城之后，中國網(wǎng)游公司再次登陸美國股市。這在當時業(yè)內(nèi)人士看來無疑是中國網(wǎng)游歷史上的尖峰時刻。

2014年10月底，完美世界對研發(fā)團隊進行重組，分拆了五家子公司：祖龍、樂道、熱點、驚蟄、逍遙游，并擁有這五家公司的大部分股權，而研發(fā)團隊在新的激勵機制下直接持有子公司股權，這一結構旨在幫助公司吸引和激勵頂尖人才。

李青也結束了自己近10年的首席設計師的身份，憑借于完美世界集團積逾10年的網(wǎng)絡游戲開發(fā)經(jīng)驗，專注于手機MMORPG的開發(fā)。

雖然離開了完美世界，祖龍娛樂身上完美世界的痕跡依然明顯。至今，完美世界仍持有祖龍娛樂23.1%的股份，完美世界主席閆新廣擔任非執(zhí)行董事。

與前東家藕斷絲連的同時，祖龍娛樂還“傍”上了騰訊。

2015年和2017年，祖龍娛樂分別獲得來自完美世界的A輪投資和騰訊的B輪投資;到了2020年3月，騰訊與完美世界一同再次參與了祖龍娛樂的C輪融資。

IPO前，以創(chuàng)始人兼CEO李青為首的管理層持有祖龍娛樂46.39%的股份，而騰訊持股比例分別為17.51%，騰訊游戲副總裁劉銘擔任非祖龍娛樂執(zhí)行董事。

在描述與騰訊的合作關系時，祖龍娛樂表示主要存在游戲合作及云服務合作。

在游戲合作方面，祖龍娛樂表示，已與騰訊合作在中國發(fā)行及運營四款游戲。此外，雙方于2020年3月27日簽訂協(xié)議，內(nèi)容有關獨家發(fā)行及運營三款目前正在籌備中的游戲。

與此同時，2017年至2019年，騰訊均為祖龍娛樂第一大客戶，三年所帶來的收入分別占祖龍娛樂當年總收入的39.6%、40.8%和55.0%。

游戲生命周期短

不過，祖龍娛樂的經(jīng)營狀況并不能說穩(wěn)定。

招股書顯示，2017至2019年，祖龍娛樂的收入分別為13.09億元、8.70億元和10.67億元;毛利分別為10.36億元、6.96億元和8.89億元;經(jīng)調(diào)整利潤凈額分別為4.23億元、3.10億元和3.54億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，赴港IPO企業(yè)的招股書之所以經(jīng)常出現(xiàn)“經(jīng)調(diào)整利潤凈額”，主要是為了博得資本市場的青睞。使用“經(jīng)調(diào)整利潤凈額”能夠更加準確地描述企業(yè)的經(jīng)營狀況，減少誤解。一些企業(yè)由于在過往融資中發(fā)給股東的可轉換可贖回的優(yōu)先股的公允價值變動、股份酬金開支、利息開支等非經(jīng)常性損益，而使市場投資者難以直觀了解企業(yè)實際經(jīng)營狀況。所以，相關企業(yè)會在排除以上相關的特殊會計處理后，提出“經(jīng)調(diào)整利潤凈額”這一更能直接反映企業(yè)實際經(jīng)營情況的數(shù)據(jù)。

從祖龍娛樂的“經(jīng)調(diào)整利潤凈額”看，其虧損得到了有效調(diào)整。不過，其招股書顯示，2017和2018年，調(diào)整前的凈利潤約為-1.59億元和-0.75億元，而在2019年扭虧為盈，凈利潤為1.20億元。

不僅如此，記者注意到祖龍娛樂所開發(fā)精品手游生命周期往往只能維持1年時間。

2017年至2019年祖龍娛樂的營收主要源自《夢幻誅仙》《天空紀元》《萬王之王3D》《龍族幻想》以及《御劍情緣》五款游戲。2017年至2019年，這五款游戲合計貢獻收益占比分別為70.5%、74.1%及91.5%。

從整體來看，五款游戲的貢獻率在上升，但單獨來看，祖龍娛樂所開發(fā)的部分游戲，每年的收益以及用戶數(shù)正在逐年降低。2018年，《夢幻誅仙》的收益占比較前一年的35.4%下滑至19.9%，2019年更是下滑至9.5%;2018年占收益25.4%的游戲《天空紀元》在2019年下滑至8.6%。

收益的下滑源于游戲用戶的減少。2017年至2019年，祖龍娛樂平均月活用戶從429.03萬降至344.22萬，降幅為19.77%;平均月付費用戶從65.24萬降至50.15萬，降幅為23.13%;用戶付費轉化率也從15.21%降至14.57%。

一業(yè)內(nèi)人士對記者表示，一般說來，網(wǎng)絡游戲的生命周期可以劃分成導入期、發(fā)展期、穩(wěn)定期和衰退期四個階段。從游戲類型上看，端游的生命周期一般可以保持在3至5年，甚至數(shù)十年之久。網(wǎng)頁游戲生命周期大幅縮短至6至18個月。到了手游時代，在市場環(huán)境等多重因素的共同影響下，平均生命周期更是僅有6至12月。大量產(chǎn)品只能在短期內(nèi)實現(xiàn)高人氣，然后迅速回落乃至銷聲匿跡。而且今天的年輕人(包括90后和00后)在關注度方面弱于上幾代人。他們在決定自己是否喜歡某個事物之前的嘗試時間，也變得更短了。相關數(shù)據(jù)也顯示，在年輕人中，游戲的拋棄率是最高的。

對于上述信息，祖龍娛樂的工作人員對本報記者表示，因處在上市期，暫不方便接受采訪。(記者/秦梟)